供给端扰动，电解铝空中加油 

供给端扰动，电解铝空中加油 

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行业观点

行业分析的重点：房地产竣工增速、汽车产销增速，电解铝价格走势。政策 端对行业的产能产量限制情况。

行业最新动态及影响：1、国内能耗双控政策对高耗能的电解铝影响明显， 未来供给端压力较大。2、几内亚是我国最大的铝土矿进口来源地，占比接 近一半，其政局动荡或对我国铝土矿供给造成严重影响。

三、行业最新动态及影响

1、国内能耗双控政策使产能受限 继去年我国向世界作出碳中和承诺以后，今年相关政策进入实际落地阶段。8 月份发改委印发了《2021 年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，旨 在对全国各地能耗双控政策进行指导。
从产能来看，新疆（在产产能 629 万吨，占比 15.8%）、内蒙（在产产能 598 万吨，占比 15%）、云南（在产产能 354 万吨，占比 8.9%）都是电解铝生产 大省，被列入一级预警的省份合计拥有电解铝产能约 1069 万吨，占国内总产 能 25%。为了完成能耗双控政策目标，内蒙、云南、广西、青海和新疆等地相 继发布了不同程度的电解铝限产政策，据百川盈孚数据，国内目前已有约 41.7 万吨电解铝产能受到能耗双控政策影响。 继发布能耗双控晴雨表之后，8 月 26 日发改委再次印发《关于完善电解铝行业 阶梯电价政策的通知》，强调按电解铝企业铝液综合交流电耗对电价进行阶梯 分档，2022/2023/2025 年分档标准分别为 13650/13450/13300Kwh/吨，对高 于分档标准的电解铝产能，铝液生产用电量进行加价。据 My metal数据，当前 国内耗电量 13650/13450/13300Kwh/吨以上电解铝产能约为 855/1905/2679万 吨/年，占比约 20%/44.5%/62.6%，伴随能耗双控政策推进，高耗能产能将进 一步受限。

2、海外供给端面临潜在政治风险 2021年 9 月 5日，几内亚发生军事政变。政变军人宣布扣押孔戴总统，废除宪 法、解散政府、关闭边境，成立全国团结和发展委员会并接管权力，同时呼吁 民众保持正常工作和生活。
几内亚是全球第二大铝土矿产量国，仅次于澳大利亚，其产量全球占比高达 23%，且在新增储量方面占据了 64%的份额，是未来新增供给的主要来源方。


数据显示，几内亚是中国进口铝土矿的最大来源国，2020 年我国共进口铝土矿 11158.7 万吨，同比增长 10.9%，其中从几内亚进口 5267.01 万吨，占进口总 量的 47.2%，同比增长 18.51%。 根据最新消息，几内亚政变军人 6 日称将组建民族团结政府，以推动政权平稳 过渡。由政变军人成立的“全国团结和发展委员会”将保持海路边境开放，以确 保几内亚矿产资源出口。虽然暂时来看几内亚的铝土矿供给未受到影响，但在 当前政局面临巨大不确定性的情况下，不排除未来供给端受到重大影响的可能， 届时国内铝土矿将出现严重短缺。

当前，行业在下游需求端的房地产竣工端、汽车等领域保持强劲的环境下，供 给端却受到国内能耗双限政策和国外政局稳定的双重考验，电解铝价格呈现易 涨难跌的格局，当前的高盈利水平有望保持较长一段时间。
在未来的格局中，拥有稳定的原料来源且能耗占优的企业有望获得较为明显的 相对优势，持续盈利能力将会更加突出。

（以上信息仅供参考，不作为投资建议，投资有风险，入市需谨慎）