产业高频周度观察。1）通胀。本周猪肉价格继续下行至21.00元/公斤，猪粮比价继续回落至5.14，鸡肉、牛肉和羊肉价格上涨，蔬菜和水果平均批发价较上周均有所回落。2）工业。高炉&焦化企业开工率整体回升；本周螺纹钢价格回落、铜价格上涨，钢材库存继续回落，铜库存累积。3）消费。汽车批发&零售销量周环比上涨，同比增速分别继续下降至-29.00%和-23.00%；电影票房收入回落，周环比下降41.75%，观影人次周环比下降40.29%。4）地产。30城商品房成交面积周环比上行1.31%，百城成交土地面积周环比回落15.90%。

  金融市场周度观察。1）股票市场。本周五上证综指收于3522.16，较上周五上涨2.77%；创业板指收于3257.07，较上周上涨2.01%。从行业板块来看，有色金属、采掘和钢铁等板块领涨，通信、国防军工、和家用电器等板块领跌。2）债券市场。利率债收益率普遍上行，期限利差涨跌弧线，中美利差收窄。本周1Y国债、10Y国债、1Y国开债及10Y国开债收益率分别收于2.32%、2.87%、2.34%和3.21%，周环比分别上行6BP、2BP、1BP和3BP；本周10Y-1Y国债、国开债期限利差分别为55BP和86BP，周环比分别下行4BP和上行2BP；中美利差本周收于156BP，收窄3BP。3）大宗商品。本周大宗商品价格整体上涨，螺纹钢、焦炭、PTA、阴极铜、豆油期货价格均上涨，豆粕和白砂糖期货价格下跌；南华金属指数较上周有所上涨，INE原油期货价格回升，收于433.10元/桶。

  政策周度观察。1）货币政策。本周（08.23-08.27）公开市场共有逆回购投放1700亿元，逆回购到期500亿元，国库定存700亿元，全周广义公开市场累计净投放1900亿元。DR001和DR007分别收于2.06%和2.33%，3月shibor和1Y同业存单收益率分别收于2.35%和2.67%。2）财政政策。下半年财政政策发力后置，预计四季度会成为地方债发行的高峰期，下半年财政政策重心更多在于社保就业支出及卫生健康等民生改善方面。

  核心观点。1）猪价持续回落，大宗价格回升。从通胀来看，猪肉价格本周继续下行，猪粮比价持续回落，猪肉供需错配格局未改变，从猪肉供给端来看，生猪供应快速恢复，库存冻肉存量依然较大，从猪肉需求端来看，未见明显抬升，气温偏高背景下使需求受到抑制，随着开学季的到来，需求后续有望被拉动；从供给来看，高炉开工率小幅回升，小型焦化企业开工率回升，中大型产能焦化企业开工率本周均下跌；本周大宗商品价格整体回升，且仍处于历史高位水平。从需求来看，内需放缓延续，疫情对经济修复的速度产生一定制约，消费恢复边际放缓，汽车、电影等消费大幅回落，仍有较大释放的空间，房地产政策继续收紧，土地成交规模回升空间受限。2）资金利率边际收紧，理财新规冲击债市。本周DR001和DR007利率相比上周明显上行，资金利率边际收紧，全周广义公开市场累计净投放1900亿元，月底临近，央行加码逆回购投放，维持流动性的稳定；周一央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，强调增强信贷总量增长的稳定性；周三监管层对六大行银行理财摊余成本法产品进行整改，周五在证监会官网披露信息显示拟推出同业存单指数基金，资管产品净值化进程再度加速推进，理财持仓占比较高的二级资本债、永续债和长久期信用债受理财新规影响较大，债市情绪受到负面冲击。

  风险提示：国内外疫情反复，理财新规冲击债市。