智能仓储物流是传统物流行业的下一步升级，将体现出技术密集、以机器替代人力、土地利用效率大幅提升等特点。不同于传统仓储物流，智能仓储物流是以信息交互为主线，使用先进的物联网技术，集成自动化、信息化、人工智能技术，从而实现全流程的自动化运转并实现高效率管理，可以减少约70%的仓储占地面积及80%的人工成本。

  宏观来看，在两大矛盾和三大催化共同作用下，智能仓储物流产业有望进入黄金发展期：

  矛盾1：物流总费用的持续下降是我国的长期目标。虽然十四五提出要稳住制造业，物流行业的需求有望持续向好，但是12%的物流总费用目标意味着物流企业整体将面对较大的收入端压力，催使行业进行技术升级。

  矛盾2：用工难且贵。招工难是物流行业面临的最大挑战之一，随着我国人口的老龄化、以及新生代对高科技的向往，这一趋势将大概率加剧，迫使物流企业加速其智能化升级并以机器替代部分员工。

  催化1：我国高端制造产业持续集群化发展。产业的集群化是降低物流成本的有效手段之一，对于物流运营既是机会也是挑战，挑战在于物流的系统化、规模化要求更高，机会在于对单一客户的依赖度降低可以带来更好的发展前景及资本开支意愿。

  催化2：智能物流设备的国产替代趋势已起。虽然我国的智能物流设备整体尚体现出定价能力弱、产品以低端为主的状况，但是目前国内已经涌现一批具备较强竞争力的优质企业，且我国进口物流装备的数量逐年走低，国产替代已经悄然开始。此外，随着我国物流科技领域的融资回暖，行业的升级进步有望提速。

  催化3：制造业与物流业的深度融合是大势所趋，智能仓储物流需求有望持续向好。我国的制造业正处于产业升级至4.0的关键时刻，对分工细化程度、自动化率、全产业链协同和生产效率再提高等方向均提出了更高的要求，这也催使我国生产进入柔性化阶段。而柔性化的生产则对物流提出更精细、更及时、更柔性的要求，如物流无法跟上生产的节拍，则智能化生产的进程亦将被拖累。且由于制造业对成本的敏感度较高，实现高度国产替代后，成本的下降有望激发出更大的市场。

  中观来看，仅制造业相关的智能物流系统市场过千亿，而根据环节，我们认为运营端的优质3PL和制造端的集成商将会充分受益。运营商层面，依靠丰富的细分行业物流经验和智能物流设备使用经验，运营商的服务有望前置至设计环节，战略地位和客户黏度将会随之提升；制造层面，集成商是直接面向客户并将各类原材料通过设计优化合理排布在物流系统当中的执行者，处在产业链的核心位置。

  投资建议：运营层面，推荐国内领先的电子行业供应链企业海晨股份，关注京东物流、飞力达；制造层面，建议关注潍柴动力、美的集团、诺力股份、今天国际、东杰智能、机器人、德马科技、兰剑智能、音飞储存、中邮科技、昆船智能、科捷智能、中科微志、极嘉智、快仓、海柔创新等。

  风险提示：物流需求超预期恶化、智能化推进不及预期、行业用工失衡、行业竞争格局超预期恶化、测算主观性偏差风险。