主持人徐冉：8月20日，市场流传出一份市场监督管理总局价监竞争局发布的《关于召开白酒市场秩序监管座谈会的通知》。有媒体报道称，该次座谈会调研征集看法的内容，包括茅台酒价高涨如何控制的问题，并非打压白酒企业。疑似受此消息影响，当日白酒板块总市值蒸发约2559.52亿元。贵州茅台跌破1600元/股，报1548元/股，单日跌超4%，股价相较于2月的最高点2600元/股已跌去1052元，总市值蒸发近1.3万亿元，相当于跌掉了一个招商银行。这类会议之前是否有过？为何这次影响会如此剧烈？

欧阳千里：据我了解，本次白酒市场秩序监管座谈会部分议题是“资本进入白酒市场问题引发多方关注”、“维护酒类市场秩序”，而这些议题应是中央2021年经济工作会议中“防止资本无序扩张”的延伸。

之前也曾有类似会议，但都与资本无关，仅仅是酒类市场秩序的座谈会。如2011年9月、2017年1月，国家发改委价监局曾先后两次召开白酒价格座谈会。两次会议的核心内容均是，要求行业协会及白酒骨干企业要起到维护白酒市场价格的作用，维护市场价格秩序，营造公平的竞争环境，促进白酒行业的健康发展。

举个例子，A酒企、B酒企竞争激烈，双方都不允许各自的经销商代理竞品；每逢中秋、春节，龙头酒企总会频繁提价、停货，以维系平价产品的稀缺性，这也是前两次会议所探讨的核心问题。

与之前两次会议不同，本次会议加入了“资本的身影”，让早已“跌跌不休”的酒类股票或者白酒股票“一泻千里”。

自2020年以来，在不确定的时代，白酒股票给出了“确定性”增长，使得网友直呼白酒YYDS（永远的神）。尤其是2019年6月27日，茅台股价突破1000元成为一个标志性事件。此后的茅台，无论是产品价格、股价、市值均是“一飞冲天”，带领着白酒股不断刷新股价，也刷新着投资者的认知，在业内我们调侃道：不再是价值投资而是信仰投资。2020年2月10日，茅台股价突破2600元，成为一个“新的高点”。

今年来看，在春节之后，白酒股的涨幅依旧有迹可循。头部酒企涨幅，锚定值多以“茅台”作为参考。事实上，当茅台实现3个1的时候（股价过1千，市值过1万亿，营收过1千亿），部分业内人士均认为茅台会“横盘”一段时间。未曾想，茅台的股价、飞天茅台的价格皆“失控”，引发众多白酒股跟涨。同时，伴随着国外经济下行、贸易战升级、疫情反复、政策调控，无论是“盈利离场”，还是“减仓自救”（同时持有其他亏损资产），茅台股价“螺旋式下跌”，从而引发众多一线白酒股下跌。

二线酒企的涨幅，锚定值多以“舍得”作为参考。事实上，当舍得股价突破100元时，部分业内人士均认为舍得会“横盘”一段时间。未曾想，舍得股价继续上涨，很快突破200元，引发众多二线白酒股的上涨。

再加上“染酱风波”的火热、“次高端白酒”的火热、“椰岛股份”的摘帽、“大豪科技”的饮酒、“酱香第二股”的争夺等消息的传播，持续引发二线白酒股的上涨。

利好出尽即利空，在一线、二线白酒股均出现回调的时候，任何的“利空消息”都会使得白酒股下跌。更何况是市场监督管理总局价监竞争局召开《白酒市场秩序监管座谈会》，大批投资者纷纷想要离场，从而导致白酒股大跌。

主持人徐冉：以近五年来市场的表现来看，资本市场对白酒青睐有加。尤其每逢中秋、春节等节假日前后，高价酒不仅市场反响强烈，在资本市场的表现也是毫不逊色。您是如何看待这几年来白酒市场的发展？白酒市场本身发展和资本市场的白酒股又有什么关系呢？

欧阳千里：2016年以来，茅台、五粮液等龙头酒企率先走出第三次行业调整，迎来复苏，拥抱辉煌。自第三次行业调整以来，白酒消费呈现出人均消费频次、人均消费量双降局面，再加上“适龄饮酒人口”数量下滑，“少喝酒，喝好酒”的消费理念进一步深入人心。

从统计局数据来看，自2016年以来，白酒年产量连年下滑，从侧面也反映了刚才提到的白酒消费新趋势。2016年白酒年产量约为1358万千升，2020年的白酒年产量约为740万千升。在这种趋势下，一二线名酒对中小品牌白酒进行快速挤压，从而实现快速增长。以茅台为例，曾不被人看好的茅台系列酒，如茅台王子酒、茅台迎宾酒、汉酱、赖茅等，在过去都要搭配着飞天茅台销售，而在“建网络、抓陈列、搞品鉴”的方针下快速实现市场下沉，整个茅台系类酒于2019年销售额突破百亿。

要知道，大部分白酒上市公司均是一二线名酒，所以它们享受到本次行业趋势的红利。另外，伴随着消费升级或消费分级的快速到来，中高端白酒受到青睐。在第三次行业调整中，名优白酒从政务消费向商务消费成功过渡，所以在“量减价涨”的当下纷纷受益。

从长远来看，资本市场白酒股反映的是白酒市场的基本面。但短期来看，反映的恰恰是投资者的情绪，是投资者对未来某个阶段的预期，比如季度报、半年报、年报，与基本面无关。伴随着白酒股价的飙涨，白酒的投资者会与该品牌的消费者出现高度重叠，所以资本市场的投资者便成了该品牌的核心粉丝。

主持人徐冉：相比监管层面的态度，资本市场对于白酒板块的态度显得没那么鲜明。2021年以来，白酒板块持续下挫，一些明星基金开始减持贵州茅台、五粮液、泸州老窖这些明星白酒股，但是从现有数据来看，基金对于白酒的青睐依然远超其他板块，贵州茅台和五粮液以及宁德时代是目前基金重仓股前三名。中信证券指出：目前白酒优质龙头已处于合理估值中枢偏下的水平，建议对部分股票坚定配置并逐步加仓，并且要关注次高端品牌。但更多散户却认为不应该继续购入，所以我们应当如何看待对白酒股购入相对分化的的观点呢？

欧阳千里：近期来，利好出尽即利空，所以白酒股整体会出现回调，是因为“投机者”太多，而“投资者”太少所致。对于下半年白酒股的走势，总结为这么一句话，短期利空之下有上涨，长期利好之下有下跌。

主持人徐冉：随着时代的发展，年轻一代对于白酒的情感已截然不同，似乎缺乏兴趣。这是否会对日后白酒市场发展造成影响？白酒市场的发展会不会出现资本市场与商品市场截然不同的状态呢？

欧阳千里：白酒赛道或许不再是年轻人的乐土。70后、80后的奋斗动力源于“贫困”，渴望融入圈层获取资源，收获财富，与白酒消费场景很契合；90后、00后的奋斗动力源于“兴趣”，再加上其社交方式的多元化，白酒赛道即将迎来新的挑战。

正是因为高度白酒对于90后、00后吸引力下滑，所以资本市场密切关注低度酒饮，低饮酒饮再次迎来新一波的融资热潮。目前，高度白酒的营销方式也在发生改变与尝试，比如泸州老窖“冰饮”，茅台酒的“鸡尾酒”等。

长期来看，白酒资本市场一定是商品市场基本面的反馈。以茅台为例，让太多的人对酱香产生了期待，以致于“再造一个茅台”具备极强的号召力。所以说，茅台镇的新品牌不断涌现，资本也不断向酱酒行业集中。如果资本市场与商品市场截然不同，那应该是“虚拟货币”，而不是白酒资本市场。（张燕、刘潇整理）

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嘉宾介绍：欧阳千里，酒水行业研究者，千里智库/逸香白酒首席专家，中华网酒业高级顾问，凤凰财经研究院酒业专家委员会专家，网易酒香/《中国酒业》智库专家，2019年度新媒体营销先锋，2019中国酒业年度营销案例获得者。