■事件：（1）7月份，全国快递服务企业业务量完成89.3亿件，同比增长28.8%；业务收入完成827.2亿元，同比增长14.4%。1-7月，全国快递服务企业业务量累计完成583.3亿件，同比增长42.9%；业务收入累计完成5669.4亿元，同比增长24.7%。

  （2）四家快递公司发布7月份经营数据：

  【顺丰控股】7月公司速运物流业务收入135.83亿元，同比增长19.50%；完成业务量8.51亿票，同比增长33.81%；速运物流业务单票收入为15.96元，同比下降10.69%。

  【韵达股份】7月公司快递服务业务收入31.68亿元，同比增长24.24%；完成业务量15.53亿票，同比增长22.48%；快递服务单票收入2.04元，同比增长1.49%。

  【圆通速递】7月公司快递产品收入28.28亿元，同比增长23.05%；完成业务量13.97亿票，同比增长31.37%%；快递产品单票收入2.02元，同比下降6.33%。

  【申通快递】7月公司快递服务业务收入17.63亿元，同比增长5.79%；完成业务量8.93亿票，同比增长13.66%；快递服务单票收入1.97元，同比下降7.08%。

  行业件量增速略环比略有回落，但仍处于景气区间：行业层面看，7月件量同比增长28.8%，由于6月份电商大促对行业需求拉动明显，7月件量增速环比降低1.6pts，符合预期。公司层面看，各家7月业务量同比增速分别为：顺丰+33.81%（环比-4.22pts）、韵达+22.48%（环比-6.81pts）、圆通+31.37%（环比+4.58pts）、申通+13.66%（环比+8.84pts），其中顺丰和韵达增速有所放缓，但仍保持稳健增长态势，圆通、申通因去年同期低基数，件量增速提升。

  从市场份额来看，通达系环比均提升，顺丰环比略降：7月各家业务量市场份额分别为，顺丰9.5%（环比-0.2pts），韵达17.4%（环比+0.5pts），圆通15.6%（环比+0.4pts），申通10.0%（环比+0.7pts）。总体来看，尽管行业竞争激烈，但龙头市占率保持高位，各家市场份额有小幅波动。其中，“618”年中大促后通达系份额均有提升，7月各家市场份额均提升；顺丰6月份受益于时效件（时令生鲜水果等农产品）需求高涨，7月市场份额略有下降。

  从价格端看，顺丰单价稳中有升、韵达单价同比增速转正：7月份顺丰、韵达、圆通、申通单价同比变化分别为-10.7%、+1.5%、-6.3%、-7.1%；环比变化分别为+0.3%、+1%、-3.7%、-7%。具体来看，顺丰单价自5月以来逐月提升。通达系中，韵达7月份单价同比增速实现2020年以来首次转正，环比6月提升2分；申通、圆通单价同比降幅较6月略有扩大，或与淡季价格政策有关。整体来看，快递业价格战已阶段性缓解，随着监管政策的逐步深化落实，2021H2行业价格有望回升。

  投资建议：（1）顺丰控股：时效件中长期稳健增长仍可期待，同时公司发力下沉市场，特惠专配件与丰网均将助推份额扩张，公司快运、冷链等新业务逐步进入收获期。长期看，顺丰有望成长为全球综合物流服务商巨头，尽管短期资本开支带来盈利水平波动，我们持续看好公司中长期竞争力。

  （2）通达系：我们认为在政策监管加强背景下，随着价格竞争趋缓，电商快递业绩短期有望迎来修复。总体来看，电商快递仍处在格局出清的前夜，网络稳定、精细化管理能力强的头部公司将最终胜出。A股我们重点推荐：韵达股份：公司精细化管理能力突出，件量增速领先同行，份额始终紧追龙头中通，下半年有望迎来业绩与估值双升。同时关注圆通速递（成本持续改善，估值低）。美股看好中通快递：电商快递龙头，份额保持行业第一，管理水平与同行拉开差距，并体现为经营优势，其盈利水平持续领先同行。

  ■风险提示：行业需求不及预期；行业价格竞争加剧。