长安汽车(000625)
——长安福特持续发力，13年业绩超市场预期

 长安福特持续发力，13年业绩超市场预期。公司发布13年业绩预告，显示公司全年盈利为32-38亿元，同比大增121.2-162.7%，13年EPS为0.69-0.81元；对应13年四季度净利润为9.15-15.15亿，同比增长32%-119%；单季度EPS约为0.20-0.33元。我们预计公司全年业绩将在预告中位数之上，约为0.75-0.78区间。
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  福特全年量利齐升，是助推公司业绩超预期的主因。伴随着新福克斯、翼虎、蒙迪欧、翼搏的持续放量，长安福特单月销量屡创新高，13年四季度月销量能稳定在7万台之上。我们预计全年长安福特销量为68万辆，同比增长60%。预计全年长安福特净利润接近85亿元，同比增长超过160%，贡献EPS约0.90元。
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 全年马自达贡献微利，本部未能减亏，两者为14年业绩增长奠定弹性。13年由于车型及行业原因，长安马自达销量出现萎缩，高盈利车型CX-5由于产能约束当前未能充分反映至盈利端。本部由于北京工厂折旧、微车销量下滑及减值因素导致13年亏损幅度加大。预计14年长安马自达盈利体量大幅提升，本部亏损幅度有望收缩。
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 14年盈利预测有望持续上调。我们早在13年5月份就将长安全年的盈利预测调至0.77元，远高于市场一致预期。当前我们判断市场对于公司14年的盈利预测相对保守，其中长安福特、长安马自达及本部的盈利贡献均有上调的空间。
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 维持短期15.6元目标价，维持买入。维持对于公司2013-2015年EPS为0.77、1.20元和1.47元的盈利预测，对应PE分别为14.9倍、9.5倍和7.8倍。对于长安福特、长安马自达及本部而言，未来向好的趋势仍在延续，公司14-15年盈利预计仍有上调空间，维持短期15.6元目标价，买入评级。

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