市场风险偏好回升

  当前热门板块面临回调压力，成长板块景气度维持高位，估值和盈利匹配度较高，成长风格有望延续。

  上周受“双减”、反垄断等政策影响，中概股大幅波动，市场对其他行业监管风险有一定担忧，恐慌情绪传导至A股及港股市场，导致上周市场大幅调整，市场风险偏好明显下降。随着恐慌情绪基本释放完毕，市场风险偏好回升，周一市场迎来8月开门红。

  近期增量资金入市放缓，上周外资大幅波动对市场情绪造成一定打击。上周前两个交易日北向资金累计净流出约170亿元，其中7月26日大幅净流出128.02亿元，单日净卖出额创年内新高，7月27日净流出41.72亿元。在此期间北向资金大幅减仓国防军工、食品饮料、医药生物、银行、非银金融等行业。周三开始市场大幅反弹，北向资金转为净流入，打消了市场对外资流出的担忧。受市场波动影响，上周融资余额也出现明显下降，从净流入转为净流出。上周前两个交易日，非货币ETF逆市大幅净流入超140亿元。其中资金净流入最多的是中证500ETF，多只中证500ETF累计净流入38.34亿元，而上证50ETF累计净流出7.84亿元。多只双创50ETF也获得了市场认可，资金净流入均超5亿元。可见，市场仍然偏好中小市值和成长风格。

  美联储7月议息会议宣布维持联邦基金利率和购债规模不变，同时表示经济朝着目标取得了进展，可以看出美联储对经济复苏较为乐观。鲍威尔表示对通胀并不感到恐慌，充分就业目标取得实质性进展还有一段距离，美联储对Taper的时点、节奏、构成等进行了讨论，但尚未作出决定。美联储此次关于Taper的表态基本符合市场预期，Taper信号落地的时间越来越近。由于市场对此已有较为充分的预期，预计对A股市场不会产生较大冲击。

  国内7月制造业PMI为50.4%，较上月下降0.5个百分点，制造业景气度回落，制造业PMI已经连续四个月下降。生产指数和新订单指数较上月均出现明显下滑，表明供需两端扩张力度放缓。新出口订单指数和进口指数也出现下滑，新出口订单指数连续三个月位于临界值以下，进出口景气度较弱。下半年出口和房地产投资预计逐步走弱，经济基本面承压。

  今年以来消费稳步复苏，但复苏进度较为缓慢。海外经济持续复苏、需求增长，对出口形成支撑，下半年由于基数效应，出口增速预计有所下降。随着三道红线等监管政策实施，房企资金来源压力加大，销售端边际增速下滑，下半年房地产投资增速预计逐步回落。7月30日中央政治局会议上提出国内经济恢复仍然不稳固、不均衡，货币政策方面仍然保持稳健中性的取向，下半年预计会通过结构性工具进行调节，整体流动性保持平稳。今年上半年专项债发行节奏较慢，下半年财政政策对基建投资的支持力度有望加大，专项债发行提速，基建投资增速预计有所回升，对经济增长提供支撑。

  上证50前期连续走弱，近期迎来反弹，市场风格有所变化。短期内价值风格和成长风格分化可能会有所收敛，当前热门板块面临回调压力。但是从中期来看，成长板块景气度维持高位，估值和盈利匹配度较高，成长风格有望延续。中证500代表的中小市值公司业绩修复速度较快，盈利弹性更大。根据半年报业绩预告来看，A股中报盈利仍维持较高增速，由于下半年基数较高，盈利增速高点已过，预计会逐渐回落，但仍将维持较强韧性。

  综合来看，在经济增长承压、存量资金博弈的背景下，市场预计维持振荡整理态势，结构性行情延续，业绩增速更快的中证500继续占优。