■事件：公司发布2021年半年报，收入端略低于预期，利润端基本符合预期。2021年上半年，公司实现营业收入11.88亿元，同比增长36.63%；归母净利润6.20亿元，同比增长40.74%；扣非归母净利润5.85亿元，同比增长40.28%。Q2单季度，公司实现营业收入6.09亿元，同比增长24.16%，略低于预期；归母净利润3.37亿元，同比增长31.47%；扣非归母净利润3.11亿元，同比增长36.32%。此外，报告期内公司毛利率为85.27%，较去年同期下降0.33pct；销售费用率为18.46%，较去年同期下降1.21pct；管理费用率3.94%，较去年同期下降1.80pct，财务费用率为-1.20%，较去年同期上升0.54pct。

  ■肾病产品实现稳定较快增长，肝病产品与危重症产品维持高增速。2021年上半年，公司肾病产品（HA130、HA80、HA100、HA150、KHA80、KHA200）实现收入7.95亿元，同比增长25.61%，产品已覆盖全国超过5,800余家大中型医院；肝病产品（一次性使用血浆胆红素吸附器BS330、一次性使用血液灌流器HA330-II、血浆分离器）共实现销售收入11,881.23万元，同比增长90.97%，产品已覆盖1,200余家医院，其中已有191家医院参与“一市一中心”项目；危重症产品HA330和HA380国内收入实现6,570.73万元，同比增长50.03%，其中HA380实现销售收入1,817.41万元，同比增长1157.88%。

  ■全球市场持续拓展，上半年海外销售收入有所提速。截至目前公司产品实现了海外78个国家的销售，并被纳入德国、越南、伊朗、土耳其、泰国、拉脱维亚、波黑7个国家的医保。公司血液吸附技术先后被摩洛哥、泰国、英国、俄罗斯、伊朗、菲律宾、哥伦比亚、意大利、印度9个国家纳入不同级别卫生机构的新冠治疗指南或推荐。2021年6月，公司与全球顶尖专家共同成立多脏器支持疗法（MOST）海外专家委员会，有望助力公司产品技术在海外的推广和普及。2021年上半年，公司海外市场实现收入5,908.21万元，同比增长233.73%。

  ■投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为33.2%、32.5%、30.7%，净利润增速分别为38.5%、35.5%、33.2%，成长性突出；维持买入-A的投资评级。

  ■风险提示：疫情的不确定性；后续订单的不确定性。