板块持仓分析：板块持仓高位回落，白酒食品均减仓。截止2021年Q2末，食品饮料板块的基金持仓比例自20Q2以来首次环比下滑，从历史高位环比回落2.1pct至16.6%。板块超配幅度收敛，2021Q2板块超配比例为6.4%，环比下滑2.2pct。分板块来看，白酒持仓明显回落，持仓比例由15.87%回落至13.85%，环比下滑2.03pct；大众品板块仓位整体回落，其中啤酒板块获加仓，持仓比例为0.57%,环比提升0.26pct，乳制品、肉制品、调味品、食品综合持仓比例分别为0.75%/0.04%/0.15%/0.69%，分别环比下降0.32/0.15/0.09/0.06pct，非白酒板块整体持股比例下降0.22pct。整体而言，21Q2板块持仓高位回落主要是白酒存在估值消化压力、食品高基数下增速放缓，引发资金出现短期调仓行为。

  个股持仓分析：白酒切换向二三线，大众品啤酒更受青睐。

  1）高端酒持仓下降：茅、五、泸仍为市场前十大重仓股，重仓比例分列第1、3、9位，合计重仓比例环比大幅下滑2.37pct至10.82%。

  2）高增速的二三线白酒和反转修复的品种更受青睐：洋河、酒鬼酒、汾酒重仓比例分别环比提升0.31、0.17、0.15pct，次高端标的Q2基本面更强劲，渠道反馈青花、梦6+、内参等核心单品放量超预期，对应企业回款势头强劲，因此资金更青睐于弹性更大、增速更高或基本面拐点确定、业绩连续加速的次高端标的。

  3）食品股分歧明显，啤酒和高增速标的更受青睐。

  外资持仓分析：外资青睐龙头，未来仍有充足增持空间。白酒板块，21Q2外资对高端白酒配置基本持平，截至Q2末，茅台、五粮液、老窖的外资持股比例分别为7.6%、5.7%、2.1%，环比21Q1分别提升0.00、0.22、0.07pct，与内资大幅增持白酒特征相反；食品板块，21Q2外资对食品的配置出现分化，海天、安井分别增持0.19、1.80pct，伊利、中炬分别减持0.11、2.72pct。长期来看，外资当前对龙头酒企不足10%的持股比例距30%的上限仍有充足增持空间。我们认为，食品饮料板块有望凭借高盈利、稳增长、高股息等优势，持续享受外资流入红利，有助于重构板块估值体系。

  投资建议：短期调整孕育着布局机会，中长期看好纵度提升下的消费升级。总结来看，Q2食品饮料板块内资整体减仓，我们认为：白酒方面，二季度高端白酒增长稳健，次高端白酒维持高增长；天气因素+疫情反复下消费相对疲软，行业迎来库存去化，整装待发；食品方面，消费恢复不及预期+社区团购新渠道冲击对餐饮、调味品等形成一定压力。

  我们认为，国内消费正从总量走向结构提升阶段，坚定看好纵度提升带来的结构机会，明年国内经济的增量有望由出口拉动变为消费拉动，机会依旧可观。鉴于近期食品饮料的股票也出现了很明显的调整，子行业龙头很多都跌到了价值区域，择机布局核心资产。

  风险提示：中高端酒动销不及预期、全球疫情持续扩散风险、食品安全事件风险。