回顾这轮牛市，市场不同阶段流行口号，2016至2018年2月初期叫龙头溢价，当时主要以中国平安、万科、海螺水泥这样的行业龙头领涨，大家的朗朗上口的逻辑说行业龙头将抢占市场更多份额，其它小公司将逐步被淘汰，龙头公司应该享受估值溢价，无论什么价格什么时候买入龙头公司都是永远对的。

2018年至2019年后来口号逐步变了，开始流行核心资产，大家逻辑变为具有核心竞争力的公司，以海天味业、格力电器、美的集团等领头，能持续从市场赚到钱，具有深厚护城河，这类公司只要稳定增长，具有永续经营能力，不要怕现在估值高，几年十年后靠着稳定增长永续经营，股价只会永远持续上涨。

2020年至2021年5月接着好赛道的声音越来越大，大家嚷着好赛道是最重要的，只要在好赛道上，时间是朋友，看估值就输在赛道起跑线上了。

到了最近，新的口号出来了，拥抱新经济！平安，万科，格力那些是旧经济，是落后行业，没有发展潜力了，投资必须着眼未来，必须拥抱新兴经济行业。

再回想我经历过的几轮牛市口号，每次都有一个在当时看似很合理的逻辑口号。我发现历史果然不会简单重复，但却总是惊人相似。07年那轮牛市的口号是资源会越来越稀缺，资源价格只会不断上涨，资源股是最好的长期投资品种，当时很多有色、能源等股票涨幅几十倍，这些有色能源的资源股估值高到几百倍。15年市场的逻辑口号主要是要选大行业小公司，龙头大公司离天花板不远了，所以上涨潜力很小，所以要抛弃大公司拥抱小公司。当时只要市值小，再配合一点科技概念，垃圾公司都可以涨十倍。

回头来看，当初的“龙头溢价”和“核心资产”阶段，很多当时喊着什么时候买入都是对的、喊着只会永远持续涨的“梦”已经碎了。

很多时候口号可能只是给高估值找一个“自欺欺人”的故事理由。有些聪明的，知道火候够了，就跑了，但却留下了很多憨厚的不明真相群众站岗。

回顾过去，是为了总结经验教训，而通过国内外过去历史，我们不难发现一个规律：在投资市场无论编造什么理由，但是估值和业绩持续增速就像地心引力，终将都会回归到估值和增速的匹配上，也正是这种偏见给我们创造了巨大风险和机会的条件，重要的是去识别和坚持