虽然高盛等华尔街投行继续看多黄金的牛市前景，但1970年的历史经验表明，即便长牛时期黄金的涨幅也不是一帆风顺。

市场对于黄金的长期看涨的预期依然没有改变，美国M1与黄金的比率继续飙升，显示出基本趋势仍然看涨。

但长期趋势看涨并不意味着黄金会沿着一条直线移动。

与很多投资者的直觉相反，1974/75年和1980年出现的负利率实际标志着黄金的顶部。在1975年通胀加剧的大环境下，美国公民被允许重新开始持有黄金，当时市场普遍预计黄金将从1975年开始上涨。

但事实恰恰相反。黄金在1974/75年里的1年半时间里40%以上的大回调；金价随后又在1980年经历第二轮重大回调，最终以低于峰值50%的回调而结束。

尽管黄金上半年的表现在主要资产当中居于末尾，但高盛依然看好黄金长期前景。该行分析师表示黄金目前的定价基于通胀温和，且全球经济持续复苏这样的情景。这让当前金价相比按实际利率计算的金价值，低了很多。

高盛预计在“世界经济继续复苏、不被打断+通胀继续受控”这种基本假设情境下，预计当前金价的上述低估情况会持续，金价只会适度上涨。其对黄金的目标价为每盎司2000美元。

但倘若全球经济复苏不如预期，又或是通胀开始大幅超预期的情况下，鉴于黄金价格被市场低估，以及投资者对其配置偏低，黄金则有显著的上涨空间。

高盛表示，如果经济复苏的信心发生变化，比如经济增长放缓超预期或者新的新冠变种病毒出现，金价将有很大空间去追赶实际利率水平。在这种情况下，金价有望达到2200美元。