中银绒业

2021-06-21

价值投资看人性

价值投资看人性

公司主营羊绒、羊毛、亚麻及其混纺类纺织品的生产及销售。主要产品以天然动、植物纤维为主要原材料，制成品涵盖 纱线、面料、成衣、服饰等针织及梭织产品，包括各类精纺、粗纺纺织品。公司自设立以来主营业务未发生重大变化。公司所处行业具有周期性、季节性、区域性和资金密集性特点，兼具劳动密集型和技术密集型的特征，属资源依托型 产业。公司原有采购、生产、销售模式为：采购模式：根据客户订单情况，综合当年原料市场行情、各产区产量和品质情况，以及库存情况，拟定收购计划，采购 至少满足当年订单所需的原材料，同时结合生产情况进行动态管理。生产模式：自行生产为主，委外为辅，各生产单元、车间依照生产计划组织实施生产，结合库存、销售及实际生产情况 合理调整生产计划，统一调度，根据不同产品特性制定生产工艺，满足客户需求。销售模式：主要包括外销和内销两种模式。根据与外销客户签订的合同、订单，组织代工生产、交货、自营出口；内销 主要针对国内客户代工所需产品；公司自有品牌“菲洛索菲”、“思诺芙德”采用向代理经销商供货、直营店经营、网上销售等 方式，直接面对终端顾客。近年来，经济下行压力增大，羊绒业内需不旺、出口不畅、成本上升、利润下降，公司产品的销售毛利率降低；加之公 司前期固定资产投资较大、债务负担处于较高水平导致产品成本增加，流动资金持续紧张。2018年，公司前期累积的债务问 题爆发，债权人纷纷起诉，资金链几近断裂，流动资金严重不足；原料成本上升，储备不足，导致部分订单无法执行，流失 优衣库等大客户，公司生产经营陷于困境。为维持工厂运转，公司被迫调整经营模式，在原有的采购-生产-销售的经营模式 的基础上增加来料加工业务，使经营业绩和利润进一步下降。

虽然公司具有全产业链及产品结构优势、拥有先进的装备、良好的技术优势、加工集成优势及技术人才优势 等核心竞争力，但受困于公司债务负担过重、流动资金短缺、流失优质客户、经营模式由原有的采购-生产-销售的经营模式 增加来料加工业务等问题，这些核心竞争力尚不能完全发挥作用。公司实施了破产重整，公司体内生产厂房、设备全部剥离，业务单元保留东方羊绒、江阴绒耀两个贸易型公 司，成为一家为羊绒纺织产业提供供应链服务的轻资产运营上市公司。公司在羊绒纺织行业深耕多年，在上游原绒供应、下 游成品销售以及羊绒贸易方面形成了竞争优势。公司主要从以下方面开展业务：一是基于保留的东方羊绒、江阴绒耀两个贸 易型公司，利用公司原有优质终端客户，进行羊绒等制品的贸易业务。业务模式主要采取对外直接贸易（FOB）为主和来料 加工（CMT）为辅相结合的模式。对生产基地位于境外的客户订单，业务开展主体为东方羊绒；对于生产基地位于境内的 客户订单，业务开展主体为江阴绒耀，两个业务单元相互配合，能够满足相关客户的订单需求。二是在羊绒供应链服务业务 方面，为羊绒企业提供包括上游原绒供应、下游成品销售等供应链服务，其中：上游原绒供应方面，公司将凭借本次重整引 入战略投资者的资金并意向通过与第三方合营合资等方式,协助本地羊绒企业规模化采购原料、形成成本优势；下游成品销 售方面，公司将依托于多年以来形成的英国、意大利、美国、日本、柬埔寨等较为完整的国际销售网络和营销体系，联通羊 绒企业相关需求。