国泰君安证券

市场回顾：三大指数涨跌不一，降解塑料概念掀起涨停潮

周三早盘惯性冲高后震荡分化，三大指数涨跌不一，沪指盘中站上3600点整数关口，创业板指收盘下跌近1%。行业板块多数收涨，降解塑料概念掀起涨停潮，碳中和板块再度走强，造纸、黄金等概念均有活跃；酿酒、石油、煤炭等少数板块收跌。北向资金全天净买入91.03亿元，净流入再超百亿。

后市展望：横盘不长久，挑战四千点还只是开始

周三沪指重回3600点的话题登上微博热搜。投资者们看着行情一片大好，心情却又忐忑不安。沪指盘中站上3600，但没站稳啊，创业板指收盘下跌了1%，很多人会疑惑股票上热搜了要不要快跑？对后市，我们坚定认为：横盘不长久，挑战四千点，券商股打头阵，中盘蓝筹领涨，大盘蓝筹跟随，小妖票没大戏。

本来行情的核心驱动因素在于风险评价。风险评价是投资者对不确定性或风险程度的估计，与经济增长预期、政策预期以及交易层面的不确定性密切相关。风险偏好则是指投资者对承担风险的意愿，两者互为独立。当前风险评价下降，但投资者风险偏好依然处中低位置，保持稳定。同时无风险利率“没有上行风险，但有下行可能”以及分子端盈利暂无边际变化。

如何系统的观察和度量风险评价？简单地，中国经济政策不确定性指数提供了一个便利的视角。但是如何全面的反应宏观、微观以及市场预期的风险度？我们从宏观经济（政府、居民、金融机构与非金融机构）、微观财务（破产风险、经营风险、财务风险）、权益市场、债券市场四维度出发，构建了实际结果兼具有效性、前瞻性和充分性三大优势的国君策略风险评价指数。根据我们独家的研究显示，2021年3月以来指数逐步加速下行，当前风险评价正处于显著下行通道。

操作建议：布局从不确定到确定边际改善大的品种

风险评价下行本质上是不确定迈向确定、风险溢价消失的过程，选股思路便在于寻找不确定到确定边际改善最大的股票类别。当前经济增长预期、流动性预期、通胀预期以及政策预期从不确定性迈向确定，有力驱动风险评价下行。随着风险评价下降，选股思路应当是选择业绩从不确定走向确定边际变化最大的股票。由于市场风险偏好仍处中低水平，蓝筹股仍将是投资重点。但大盘蓝筹与中盘蓝筹风险评价下降有差，未来将是“中盘蓝筹领涨，大盘蓝筹跟随”格局。我们亦从马科维茨均值方差理论证明了风险评价下行将带来这一风格特征。

风险评价下行，买从不确定到确定边际改善大的品种。我们推荐：1）风险评价下行，首推成交量及资产质量有望改善的券商/银行；2）碳中和下周期及科技新机遇：建材/钢铁/化工；3）科技成长起点：新能源车/医药/电子；4）后疫情时代复苏加速：国货消费/新兴消费/高端消费；5）成本受制预期边际缓和下中游制造超跌反攻：家电/机械。

内容选自国泰君安证券研究所《君睿早视点》