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市场回顾：三大指数冲高遇阻，收盘小幅下挫

周五三大指数冲高遇阻后低位盘整，收盘小幅下挫，三大指数跌幅都在1%以内。行业板块涨跌互现：造纸、电力、钢铁等板块涨幅居前，证券、保险等金融板块弱势回调。两市成交金额萎缩至8080亿元，北向资金小幅净卖出5.78亿元。

后市展望：震荡不长久，挑战四千点

当前沪指在3300-3500持续横盘近三个月，往后看震荡行情还将延续但不会长久。展望后市，震荡后的拉升，市场有望挑战四千点。我们认为，拉升的核心驱动力来自分母端：第一，风险评价下降。进入后疫情时代，通胀、流动性、增长等各类宏观因素由不确定逐步走向确定，疫情等外围因素同样走向确定，风险评价的下行利好权益投资的展开。第二，无风险利率没有上行风险，但存在下行可能。当前美债隐含的通胀预期已行至2003年以来84%分位值水平，过高的通胀预期已经充分反映了极致的供需关系，通胀预期顶点在即，流动性的负面预期需要正向修正。伴随刚兑逐步打破，市场的无风险收益率上行难、下行易。第三，当前风险偏好基本保持稳定。风险偏好仍处中低位置，因此仍是利好蓝筹股，不看好高风险特征的小市值公司。

当前市场已经习惯用常规的风险偏好去分析市场的影响，但忽略了风险评价对市场的影响。本质上，风险评价的变化需要大环境的变化为契机，而当前我们恰恰处于大环境从不确定走向确定的过程。风险评价由外向内传导，从经济形势变得确定→流动性收紧变得确定→通胀预期变得确定→政策变得确定→最终全球“低通胀、低增长、低利率”格局变得确定，由此外部环境越来越走向确定，市场风险评价随之下降。具体而言：1）流动性：4月社融已是边际下滑最大的时点，信用收紧预期已被市场充分反映。2）通胀：高点将现，年内PPI高点难以超过5月份，环比上行最快的时候将过去。3）政策：对“不急转弯”等政策的认识从分歧走向共识。

操作建议：优选业绩从不确定走向确定边际改善最大的品种

随着投资者风险评价的下降，选股思路应当是选择业绩从不确定走向确定边际变化最大的股票。市场将出现蓝筹股普涨格局，差异在于中盘蓝筹领跑，大盘蓝筹跟随。按照风险评价对于行业配置的受益先后程度，我们推荐：1）风险评价下行，首推券商（东方财富）、银行（江苏银行）。2）周期领域推荐：建材（东方雨虹），以及碳中和下的钢铁（华菱钢铁）。3）科技成长行业：新能源车（赣锋锂业/宁德时代/亿纬锂能）、医药（爱美客）、电子。4）疫后加快复苏的消费：国货、新兴消费以及高端消费（酒鬼酒）。5）制造的反攻：家电、机械。

内容选自国泰君安证券研究所《君睿早视点》