核心逻辑：行业空间巨大 + 龙头股业绩高增长 

预制菜，是指以农、畜、禽、水产品为原料，配以各种辅料，经预加工而成的成品或半成品。这种不需要洗菜不需要择菜的菜品，越来越受消费者喜欢，尤其是更受小年轻们的青睐。根据盒马鲜生的数据显示，95后购买半成品菜的比例达到了65后的两倍。

如果按照每年20%的复合增长速度估算，在未来6-7年，中国预制菜行业可以成长为万亿元规模的市场。我国食材B端+C端预计达到5-6万亿元，而从长期来看，随着我国预制菜行业的发展成熟，参考Rb的渗透率60%的水平，则我国预制菜行业规模有望实现3万亿元以上规模。

一、味知香

核心逻辑：预计2021年业绩增速为22%，预制菜第一股，蓝海市场大有可为。

深耕半成品菜十二载，复合增速稳健。味知香成立于2008年，是行业领先的半成品菜生产企业之一，以“味知香”和“馔玉”两大品牌分别面向零售渠道和餐饮渠道。公司起步于江苏，面向华东，未来将进一步拓展重庆成都和武汉等重要市场，2020年华东地区收入占比96%。公司2020年收入和归母净利润为6.22亿元和1.25亿元，2016年-2020年复合增速分别达到21%和31.8%，2020年净利率20.09%，近年呈提升态势。

乘行业加速度，味知香有望收获超额加速度。公司加盟店模式占比52%，为公司主要销售渠道，也是半成品企业目前拓展C端客户的主要模式。虽然公司销售区域已经覆盖江浙沪大部分地区，但仍有较多农贸市场没有门店覆盖，有较大的扩展空间。

柚子认为公司坚持渠道下沉，持续推进区域化布局，肉禽类产品增速较快，贴近消费需求不断推出新产品，规划产能约5.5万吨支撑成长；此外公司作为江苏省知名品牌业内认可度高，冷链物流配送体系优势明显，业绩有望持续增长。

二、安井食品

核心逻辑：预计2021年业绩增速为40.4%，业绩再超预期，加速产能布局。

公司一季报业绩超出市场预期，菜肴制品表现亮眼。公司2021Q1实现营业收入18.84亿元，同比增加47.35%；归母净利润1.74亿元，同比增加97.83%，主要系公司加强产品销售推广，加大渠道开发所致。而菜肴制品方面的业绩大增主要系“冻品先生”产品、虾滑等增量所致。

筹划定增加速产能布局，保持领先优势。根据公告，公司计划投资不超过8亿元，新建年产14万吨速冻调制食品生产车间的河南三期项目。综合来看，公司未来产能有望达到150万吨以上。公司近年来正处于产能全国布局的关键节点，现阶段公司加大资本性投入很有必要，为后续产能释放和规模优势建立夯实基础。公司管理层一贯保持稳健务实的工作风格，有望持续聚焦速冻主业，打造出一个稳定持续健康发展的龙头企业。

柚子认为在餐饮标准化趋势下，看好未来泛速冻食品行业的成长空间，而公司作为行业龙头，积极拓展产能剑指长远。

三、龙大肉食

核心逻辑：预计2021年业绩增速为31.9%，大股东致力于以农牧食品为核心主业，屠宰肉制品向预制菜全面发展。

新的大股东蓝润集团以102%的溢价收购龙大肉食控股权，并明确“蓝润集团是一家以农牧产业为主体的综合性集团”的战略定位，表现了蓝润集团致力于发展农牧食品行业的决心和信心。

公司已实现生猪产业全产业链布局，重点是下游屠宰和肉制品业务。公司屠宰业务重点向餐饮、食品企业和商超客户转型，产品向深加工“精分割”和“定制分割”转变。公司肉制品项目，不仅仅局限于过去的高温肉制品、低温肉制品和中式酱卤肉制品，更是向料理包、冷冻调理制品、冷冻面点、方便速食等预制菜多品类发展，未来还有望进一步开发生鲜净菜等项目。

公司肉制品自2019年开始快速增长。公司肉制品2019年营业收入实现7.04亿元，比上年同期增长35.54%。2020年，上半年公司肉制品营业收入为4.86亿元，比上年同期增长69.65%，增速较为明显。

柚子认为大股东蓝润集团致力发展农牧食品的信心和决心是不错的，看好蓝润集团远大的战略格局，看好公司屠宰肉制品业务向预制菜全面发展的巨大的前景空间