处在风口浪尖上的美团-W（3690.HK）暂时停下了股价十连跌的脚步。

  5月12日，美团股价收于255.2港元，涨2.49%。此前，美团股价在自4月28日至5月11日的十个交易日中，上演了十连跌。

  美团股价十连跌被认为与其面临日益收紧的监管政策，以及因外包骑手社保缴纳模式引发的舆论风波相关。虽然股价暂时止跌，但如何平衡外卖产业链上各个环节的利益，对于却刚扭亏不久的美团仍是严峻考验。对于《华夏时报》记者的相关提问，截至发稿美团方面尚未有所回应。

  股价十连跌

  5月11日，美团股价收于249港元，降5.25%。这个价格相较十连跌之前，美团在4月27日313港元的收盘价已经下降了20%。

  但相较今年2月18日出现的460港元的股价最高点，美团5月12日的股价跌幅约为44.5%。不足三个月内，美团的市值也蒸发了约1.24万亿港元（人民币过亿元）。目前定格在1.55万亿港元。但美团目前依然是港股第四大市值公司。在它前面是腾讯控股(586.5, -12.00, -2.01%)、阿里巴巴和工商银行(4.97, -0.02, -0.40%)。

  有观点认为，美团的股价十连跌有前期股价上涨过快、现在出现回调的因素在内。去年12月31日，美团股价收于294.6港元。截至460港元的股价高点时，美团股价在今年开年的一个半月中迅速上涨了56%。

  但多位业内人士在与《华夏时报》记者交流时认为，美团的股价十连跌与其面临的日益收紧的监管政策相关。

  5月10日，美团股价当天跌幅达到7.07%，是十连跌中股价跌幅最大的一天。次日。美团股价5.25%的跌幅，则在十连跌中排名第二。与此同时，上海消保委在5月10日当天约谈了两家平台，其中之一就是美团。

  上海消保委要求美团摒弃唯流量思维，在保护消费者合法权益方面，主要指出了美团三个问题，分别涉及取消订单引发的退款问题，订送餐、生鲜蔬菜配送不履约问题以及页面误导消费者的问题，并提出了整改要求。美团方面已经表示，将根据要求，对其相关的业务进行自查与整肃，并将于近日向上海消保委递交整改报告。

  反垄断调查尚等落地

  来自上海消保委的约谈只是美团近日面临的监管之一。

  今年4月美团被江苏淮安市中级人民法院判决因不正当竞争行为，赔偿饿了么经济损失35.2万元。而在2月，浙江金华市中级人民法院还对饿了么要求美团赔偿100万元经济损失的诉请，予以全额支持。但今年4月，美团也在温州扳回一城，获得饿了么赔偿经济损失8万元。

  相较在各地与友商公堂相见，来自市场监管总局对美团进行的反垄断调查，更牵动资本市场神经。4月26日，市场监管总局宣布，依法对美团实施“二选一”等涉嫌垄断行为立案调查。当天美团股价小幅下跌了0.46%。经过一天股价小幅上扬后，美团就开启了刚停止的股价十连跌。

  美团方面随后回应称，公司将积极配合监管部门调查，进一步提升业务合规管理水平，保障用户以及各方主体合法权益，促进行业长期健康发展，切实履行社会责任。

  阿里巴巴是美团的前车之鉴。4月10日，阿里由于“二选一”被市场监管总局处以182.28亿元的罚款。这个数字是阿里2019年中国境内4557.12亿元销售额的4%。假如美团被除以同等程度的罚款，以美团2019年975.29亿元的营收粗略计算，它收到的罚单大约在39亿元。

  182.28亿元罚款仅相当于阿里2020财年1492.63亿净利润的12.2%。但39亿元的可能罚单则相当于美团去年47亿净利润的83%。而交银国际(1.74,0.00, 0.00%)此前还预估，美团因为反垄断遭遇的行政罚款大约会在40亿-120亿元。

  美团已经在储备弹药。4月20日，美团已经宣布欲通过发行可转债和配售股份的方式，募资约100亿美元，并在一周后宣布完成。美团当时表示，募资加码包括无人车、无人机配送等前沿技术领域的研发等。但有业内人士对《华夏时报》记者分析称，美团的募资也可能是为了应对未来面对的监管风险，以及在新业务上的投入。

  2020年四季报显示，当期美团新业务的运营亏损增加至60亿元。美团CEO王兴当时表示，60亿元的亏损中有一半是来自美团优选。

  盈利模式遭遇考验

  在新业务尚未能为美团输血时，美团外卖业务遭遇的反垄断监管，对其影响究竟有多大还难下定论。不过，2020年财报中，742.1亿元的佣金收入占据美团当年营收的65%。而佣金中有近八成都来自于外卖。

  但不仅因消费者权益被官方约谈，美团外卖产业链上的各方利益也都亟待美团平衡。

  此前，北京一位处级官员体验一天美团骑手工作，但12小时仅赚41元的新闻引起了公众关注。近日美团代表在与这位官员在电视节目中交流时透露，目前美团平台上的注册外卖员有将近1000万人，而这1000万骑手的劳动关系都属于外包。每天要从其佣金中扣除3块钱来付商业保险。

  据《华夏时报》记者了解，通过外包模式，美团无需承担骑手的五险一金，减轻了运营成本。财报显示，2020年美团人力外包费用约为543亿，占到当年807.44亿销售成本的67%。需要提及的是，近日南京已出台文件，要求企业需为全职外卖骑手缴付社会保障金。而瑞信预计，如果美团要为外卖骑手全面履行支付社会保障金，单位骑手的成本将上升10%。

  这对于刚扭亏不久的美团，显然并不是一个好消息。

  美团平台上的商家也并不全都满意。去年疫情爆发后，曾有广东、重庆等多地餐饮协会纷发文呼吁美团等外卖平台降低外卖佣金费率。

  2020年财报显示，美团的外卖佣金收入同比增长18.02%至585.92亿元，这个速度低于美团当年662.65亿元餐饮外卖收入20.8%的同比增速。但美团从商家抽取的佣金比仍达88.42%，比2019年下降2.1个百分点。

  近日，还有消息称美团近期已调整了抽成规则，将履约服务费从固定抽成改为按距离、价格、时段三方面计算。但新的抽成规则下，有远距离、低客单价外卖的商家抽成被指超过90%。新的抽成规则究竟是否会平衡好产业链上各方的利益，才是美团股价在资本市场彻底止跌的关键。