期货市场黑色系的狂涨令人心生麻木，齐上历史高位后回调已成大势所趋，但没人知道拐点何时出现。

  大宗商品持续疯狂

  五一节后归来，大宗商品价格连续涨势凶猛，“煤飞色舞”成为市场主旋律。

  5月10日，国内期货市场再迎普涨，沪铜(75910, -830.00, -1.08%)、铁矿(1291, 6.00, 0.47%)石、玻璃(2736, 126.00, 4.83%)、焦煤(2014,28.50, 1.44%)、螺纹钢(6015, 196.00, 3.37%)、热卷(6446, 327.00,5.34%)等品种纷纷涨停，大宗商品站在历史高位降温迹象难寻。

  具体来看，国内大商所铁矿石期货合约早盘即强势封涨停，收报1326元/吨，刷新历史最高值，较4月底涨幅已超20%；其中，沪铜涨破77000元大关，收报77720元/吨，创十六年来新高；伦铜单日涨幅再超2%，最高达到10757.50美元/吨的高位；沪铝(20090, 0.00, 0.00%)收报20420元/吨，创十三年来新高。

  国内螺纹期货主力合约报收6012元/吨，刷新历史最高值；热轧卷板继5月8日之后，再度刷新历史最高值，报收6335元/吨。

  现货方面来看，国内钢材市场凶猛涨势依旧。兰格钢铁云商平台监测数据显示，5月10日，国内三级螺纹钢单日涨幅达389元/吨，热轧卷板单日涨幅达369元/吨。外围市场方面，美国中西部钢厂、欧盟钢厂及日本市场热轧卷板均出现超过10美元/吨的价格涨幅。

  大宗商品的集体涨价正在对制造业造成剧烈冲击，持续挤压着下游行业的利润空间，超预期的涨幅原因何在？

  供需错配还是纯属炒作？

  中国是世界第一大钢铁生产国，铁矿石消耗量占全球的一半以上，对外依存度约八成；中国是全球最大的铜消费国，但本土铜资源难以满足国内需求，铜对外依存度在七成以上。

  针对大宗商品价格的持续走高，多位业内人士对21世纪经济报道记者表示，一季度数据显示，国内整体市场需求并没有太过旺盛；供需错配与宽裕流通性固然造成了大宗商品价格的持续走高，但目前的价格水平已经明显离开了供需基本面，保值炒作意味浓厚。

  分种类来看，在钢材市场方面，在碳中和、碳达峰的背景下，加之钢铁产能置换等多项政策的出台，5月10日发改委下发2021年钢铁去产能“回头看”检查工作的通知，一系列的因素都持续强化了市场的上涨预期，刺激供应端的拉涨情绪。

  兰格钢铁网分析指出，在市场各方的恐高情绪中，目前钢材市场已经达到疯狂阶段，基本面因素已经部分失灵，情绪成为主导因素，市场走势难以预料。从具体产能数据来看，目前全国钢材生产并未明显转紧，高钢价也抑制下游需求释放，钢材社会库存正在由降转升。

  兰格钢铁网高级分析师王思雅对21世纪经济报道记者表示，目前市场供应偏紧、需求旺盛的局面没有明显变化，国内现货基本面来看，市场库存较大，但大多数备货存在大户和钢厂手里；对钢厂来说，订单充足、库存稳步下降，基本面也利好钢价，在成本持续上升的情况，主动调低钢材出厂价的可能性不大。

  铜作为宏观经济及大宗商品的风向标之一，在全球通胀蔓延的大背景下，全球需求端持续增长加之海外供应恢复不及预期，南美矿区产量存受阻预期，都让铜价获得了有力的基本面支撑。

  在现货铜市场，卓创资讯分析指出，目前市场升贴水区间明显收窄，甚至存在平水成交，说明市场多持看涨心态，选择提前备货；而气候峰会提出的绿色经济观点，点燃投资者对铜需求预期的炒作热情，推动铜价再次上涨。

  在铁矿石方面，去年底以来国内钢材需求同步小幅回落，但在海外需求增长的刺激下，叠加钢企吨钢利润走高生产热情高企，铁矿石价格居高难下，相较于2020年的价格水平，如今的铁矿石已接近翻倍，炒作意味浓厚。

  拐点何时出现？

  目前，全球经济复苏和货币流通性都处于高点，货币宽松政策基本进入下半场，新兴国家相继加息，海外市场上行动能边际减弱；大宗商品齐齐站在创历史的高位上，价格的回调成为必然，但是拐点什么时候出现，却没人能说得准。

  5月10日晚间，郑商所决定对动力煤(888, 22.20, 2.57%)期货合约交易保证金标准、涨跌停板幅度、交易手续费标准进行调整；同期，上期所也对螺纹钢、热轧卷板合约日内平仓交易手续费进行调整。

  王雅思表示，目前铁矿石海外四大矿山除疫情影响外，供应还有增量迹象，但从目前数据来看，增量预期还未实现。考虑到铁矿石到港周期约15-50天不等，即使当前陆续恢复正常供货，预计三季度到货压力开始真正体现。

  因而，铁矿石价格未来确实存在冲高回落的预期，但考虑到需求还有到货周期问题，目前来看跌幅有限。

  对于钢材市场来说，单边高涨的钢价已经影响到市场的接受程度，短期内钢价仍存在上行空间，但价格加速上涨将导致到下游需求和市场成交逐渐收缩，达到极点后市场必然迎来调整。

  而在铜期货方面，卓创资讯分析师张伟对21世纪经济报道记者表示，尽管美国新基建政策、充电桩发展热潮、光伏、绿色经济等产业的火热发展预期都带动了铜价的走高，但作为长期计划其短期对铜价的短期实质增量也有限，随着铜矿供应的缓慢回升，供需错配的局面也将得到缓解。

  张伟表示，随着未来全球减少债券投放规模和升息，大宗商品价格的下跌也将成为必然；但在目前市场炒作情绪的影响下，拐点何时出现仍未可知。