传媒行业周报：透过一季报我们看到什么？

  本周观点更新：继上周我们周观点提出《传媒板块布局的底气来自哪里？》后，本周进入年报一季报披露尾声，目前已披露一季报的若干公司财务数据显示，后疫情下回暖增长态势显著（由于院线数据将在4月最后一周披露，其数据也具有线下回暖的指标价值）；以线下梯媒代表的公司分众传媒2021年一季度归母利润13.7亿元（若剔除2020Q1基数效应，较2019Q1增加302%，得益于公司在2018-2019年较早的内部优化及头部规模优势叠加涨价策略）；线下展览展示代表公司风语筑2021年一季度归母利润同比增加240%（若剔除2020Q1基数效应，较2019Q1增加107%），对比大行业大龙头与小行业小龙头后，我们看出，疫情后企业经历压力测试，优化业务，同时基于自身行业竞争力优势获得较快的回暖与增长。2021年一季报预期逐步落地后，游戏板块一季度由于基数效应致季度业绩波动，后续也需要看游戏公司产品进展。全年看，2021年可关注两类主线，一类，大行业中细分头部，抗压性较好，具市占率提升或涨价逻辑支撑较高估值（例如线上数字营销的蓝色光标，线上占领年轻用户的哔哩哔哩，线上占领女性用户的芒果超媒，占领下沉市场的快手科技，线下的梯媒分众传媒等）；另一类，小行业隐形冠军，业绩持续改善，利润体量尚未带来估值优势，但基于在行业深耕多年，手握资产具竞争优势，中长期看，具有成长空间（例如国漫内容的奥飞娱乐、展览展示行业的风语筑、数字阅读行业的掌阅科技、院线行业的横店影视）。
  本周重点推荐个股及逻辑：给予行业推荐评级。从2021年一季度回暖及增长态势看全年关注大行业中细分头部，抗压性较好以及小行业隐形冠军，业绩持续改善，中长期看具有成长空间标的。个股端，可关注B站（《GuardianTales》国服将于4月27日正式上线）、快手科技（2021年磁力引擎将助力创作者实现100亿元广告收入）、奥飞娱乐（2021年一季度扭亏为盈，全年增长可期，后疫情下主业回暖，新品类逐步释放）、蓝色光标（引进国际业务战略投资者，近18亿商誉有望出表，商誉净额占公司净资产的比重有望将降至35%以下）、横店影视（五一档预期开启，档期效应下院线相对受益）、芒果超媒（2021年新综艺产品可期，如《哥哥的滚烫人生》《乘风破浪的姐姐3》等）、新经典(文学领域头部企业，少儿具提升空间，海外版权丰富具商业化空间）、光线传媒（一季度扣非利润高增，新片单备受关注）。

观点参考：建议关注奥飞娱乐、蓝色光标、横店影视、芒果超媒、光线传媒等

  风险提示：游戏、影视等内容表现不及预期风险；重点关注公司未来业绩的不确定性；行业估值继续下行风险；行业竞争及发展不及预期风险；政策风险等。