机械设备行业动态点评：3月挖机销量创新高，再超市场预期

  1-3月挖机销量同比增长85%，销量创历史新高，再超市场预期
  工程机械行业协会数据显示，2021年1-3月挖掘机行业销量为12.69万台/yoy+85%，3月单月行业销量为7.90万台/yoy+60%，为2004年以来的3月单月新高，大幅超过此前CME观测的市场预测数（7.2万台）。我们预计，4月有望在去年高基数情况下实现较快增长。2021年挖机行业销量有望维持增长，中长期来看，行业销量波动或趋于平稳，此背景下龙头α有望不断强化，关注三一重工国际化和智能化进展，关注混改后经营效率有望提升的起重机龙头和柳工。
  大中小挖销量同比增长均较快，中挖同比增速仍为三者最高
  1-3月国内销量为11.46万台/+85.3%，主要系今年年初起重大项目即密集开工，下游需求较好，经季调后挖机行业销量3月同比增速为28.34%,1-3月经季调后累计同比增速为26.52%（季调过程见图表1）。分产品销量，3月国内大挖销量7,182台/yoy+37.7%，中挖21,427台/yoy+89.8%，小挖44,368万台/yoy+47.6%，中挖同比增速仍为三者最高。基建及房地产投资仍具韧性，1-2月房地产及基建（不含电力）投资完成额累计同比由于去年同期基数较小，均保持较快增长，其中房地产投资完成额累计同比为38.26%，基建投资（不含电力）完成额累计同比为36.60%。
  重大项目密集开工，三月挖机开工率维持高位，下游需求强劲
  据工程机械杂志社，今年1月份至3月底，全国各地合计有3万亿重大项目密集开工。同时，两会政府报告提出，为扩大有效投资，今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元，中央预算内投资安排6100亿元，继续支持促进区域协调发展重大工程。据铁甲网，2021年3月全国整体挖机开工率约为91.1%，大幅高于2019年及2020年同期的62.3%和46.9%。2021年3月全球挖机月平均工作小时数为137小时，相比2019年3月140小时相差不大，相比2020年3月107小时大幅提升。挖机整体工作量和开工率维持高位，体现下游强劲需求。
  龙头企业全球竞争力增强，挖机出口有望高速增长
  据工程机械行业协会，2021年3月中国出口挖机6058台/yoy+116.5%，创有历史以来单月新高。1-3月中国出口挖机1.34万台/yoy+81.9%。据三一重工和柳工披露的2020年年报显示，三一重工2020年挖机出口销量突破1万台，同比增速超30%；柳工全年整机海外销售同比增长，土石方设备整机销量增速高于行业增长25pct。随着国内企业竞争力提升及海外逐步从疫情中复苏，我们认为今年全年挖机出口有望保持较快增长。
  看好国产龙头的全球化发展空间，关注性价比优势较强的品种
  截至4月9日，国内主机厂2021年PE均值为12倍（Wind一致预期），低于卡特彼勒/小松同期PE均值26倍（彭博一致预期）。我们认为，本轮周期内工程机械行业需求韧性更强，产业链经营状况更健康，且长期行业销量波动趋于平稳的背景下，我们对中国工程机械行业的全球竞争力充满信心。龙头公司全球竞争力有望持续提升，国产品牌的长期成长潜力较大，关注三一重工国际化和智能化进展，关注混改后经营效率有望提升的起重机龙头和柳工。
  风险提示：海外疫情控制不及预期；国内经济下行超预期；基建及地产投资力度不及预期；行业竞争环境恶化；新产品市场拓展不顺利。