投资要点：

公司公告于2015年6月25日收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》，中国证监会依法对公司提交的《广州友谊集团股份有限公司非公开发行股票申请文件》进行了审查，现需要公司就有关问题作出书面说明和解释，并在30日内向中国证监会行政许可审查部门提交书面回复意见。

公司定增方案开始进行反馈，增强后续国资改革和互联网+战略实施的预期。我们认为，公司非公开发行股份购买越秀金控100%股权仅仅是广州市国资改革的第一步，后续继续推进混合所有制改革和互联网+战略是大概率事件。由于定增收购越秀金控预案一直未实质性推进，影响市场对公司国资改革推进力度的预期。本次定增方案反馈的启动将会大大增强公司国资改革继续大力推进的预期。

战略转型进军移动互联O2O，规划清晰，执行力强大。公司于2014年进行战略转型，依托原有业务优势进军移动互联领域。在不到一年的时间里，公司先后收购瑞翼信息股权、参与设立华泰瑞麟股权投资基金、参股南京安讯和杭州公司百货业务推进跨境电商O2O战略预期强烈，发展空间巨大。公司从事跨境电商O2O拥有政府政策倾斜、地理位置和线下客户及门店资源多重优势，跨境电商打开公司传统业务的成长空间，发展前景巨大。

安全边际充足，股价维持“买入”评级。我们维持之前的盈利预测，预计公司百货业务2015年 2.43亿元净利润，保守给予20倍PE对应的市值为48.6亿元。越秀金控按照当前可比标的进行估值保守市值为454.42亿元，合计503.02亿元，按照增发后股本计算的公司当前总市值476.49亿元，公司股价具有较高的安全边际。若考虑跨境电商O2O和互联网金融，公司百货业务的合理市值为121.50亿元，金控平台981.71亿元，合计1103.31亿元，维持“买入“评级。