上周A股市场走了探底回升的走势，上证指数最低下探至3328点、然后展开反弹；周五上证指数收于3453点、周下跌1.4%，创业板指周下跌4%、上证50指数周下跌1.5%。风格仍在延续前期特征，抱团股下挫、市场偏向低估值防御；白酒、新能源车等虽有反抽但仍疲弱、中小盘股在前期上涨后也出现了补跌的现象。经济复苏、通胀预期升温，顺周期、碳中和逻辑下的公用事业、钢铁等板块涨幅居前，而科技股和机构抱团较多的消费股表现低迷。

总体看，市场存量博弈，行情略有些鸡肋；环保、煤炭、有色、钢铁、电力等都是兼具顺周期、低估值和非主流基金抱团品种的特性，借助碳中和的大主题表现较为活跃些，也是短期进一步挖掘的方向。中美政策不同步，我们不搞大水漫灌、稳杠杆、查经营贷和消费贷中的违规现象，对短期股市或有一定的挤压。因此，从周五港股市场下跌和A股多数热点持续性不强、科技消费等热门板块表现不佳来看，市场只是B浪反弹而已，即资金只聚焦少数热点，风险偏好下降，无暇顾及更多。因此，仓位上不宜冒进、配置方向上适宜均衡些，重点从碳中和等大题材中挖掘顺周期、低估值、超跌板块、财报业绩良好的修复机会。

这里谈几个话题：

其一，为什么市场选择碳中和等作为短期的主要热点。自上而下看，两会中高层重点提了三个方向：高质量发展，是“十四五”乃至更长时期我国经济社会发展的主题；乡村振兴，“脱贫摘帽不是终点，而是新生活、新奋斗的起点”；生态环境保护，“任重道远”。

其中，乡村振兴，涉及农业相关，重要但在A股映射机会不多，主要在种植、农资产业链，体量较小；而高质量发展和生态环境环保则对应着科技创新和生态建设，这是今年以及“十四五”的重点任务，近期A股则更多反应了生态环保的题材而非科技创新，更多是估值和业绩成长性的平衡；短期更重估值和业绩修复而非抱团，故碳中和题材下顺周期、环保等低估值、机构关注度不高的板块获得了较大关注。一般而言，碳中和题材主要集中在周期龙头股和新能源，仅仅碳交易的话，收取的费率有限、费用有限。

其二，目前仅是B浪反弹而已，一般目标在20日均线附近、空间不大，需要防范20日均线附近、前期套牢基金的赎回风险。上期周策略报中认为：指数要止跌，除了在结构上需要看到抱团股的止跌或新热点的可持续性，也需要看到量价指标的极值化，比如说融资盘买入占比回落至8%下方或成交量萎缩至6000-7000亿左右；上周后半周指数的反弹，恰是建立在该比值回落到8%下方时（如图1）。

从2020年以来，上证指数和融资盘买入额占比的联动关系看，目前行情可参照的是2020年8-11月份之间的几次情绪低谷、融资交易参与度低于8%的情形。因此，目前更多是震荡格局中的超跌反弹或者说是B浪反弹（一般会有几次反复、震荡的过程）；B浪之后是演变成新的上升浪还是C浪，这是存在变数且不排除后续有C浪的风险——毕竟目前不同于去年8-11月份市场震荡后迎来了GDP增速的进一步改善和外围股市上涨的组合，相反，往后看则面临着美债利率上升所形成的杀估值和GDP增速1季度后再度回落的组合。