整体观点：节前将春节催化过度兑现，引发节后回调，但业绩坚实支撑，越下跌越值得买入，静待季报催化剂。春节前板块在提价消息、强劲动销等催化下创出新高，但节后估值高位叠加催化消失，股价已不具备可持续性。从市场角度，今年业绩和流动性交替影响股价的波动，近期全球国债收益率持续上行，已经反映流动性收紧预期，对高估值标的产生利空，且在石油价格快涨的通胀逻辑下，市场风格转向周期性低估值改善行业。近期白酒板块急跌属于资金层面行为，按以往经验板块回调的幅度在20%左右，但春节的旺盛动销，一二线酒企业绩具备坚实支撑，越下跌越值得买入，我们预计后续股价触底回升的催化剂主要等到季报业绩期，但考虑整体估值不低，今年主要赚盈利的钱，后续预期收益率需要放低。
  春节整体感受：高端需求旺盛，次高端升级加快。1）高端需求旺盛，批价坚挺，五粮液动销超预期。高端酒整体受疫情影响甚微，据渠道调研反馈，节后飞天整箱价格仍在3100元以上，散瓶2400元左右，需求旺盛下预计价格将继续坚挺；五粮液经销商出货及终端门店动销层面均超预期，根据媒体报道，春节期间五粮液销售同比增长25%，超出公司及市场预期；国窖延续跟随战略，春节期间终端动销反馈不一，但库存保持低位，奠定低基数下高增长。2）次高端需求分化，结构升级加快。受益节前一周政策放开，次高端在节日期间需求回补明显，但大型宴请场景依然受限，且受就地过年政策影响，消费氛围出现地区分化，符合我们前期预判，苏酒徽酒龙头相对受益。同时本次春节可以看到次高端向名酒集中、消费升级消费趋势仍在加速，汾酒青花30复兴版推出，洋河梦系列升级初步成功，四开换代升级，古20占比提升，各头部企业结构升级均有加快。
  重点酒企反馈：1）贵州茅台：春节需求端旺盛，节后仍一瓶难求，预计三月份经销商配额到货后将有所缓解，我们判断批价仍将在3000元左右高位震荡。2）五粮液：受益茅台打开高端价格天花板，且需求外溢效应明显，媒体报道五粮液春节动销同比增长25%，其中经销商动销增长约22%，KA增长63%，专卖店增长60%，电商增长52%，渠道华东、西南等多地终端销售表现较强，节后批价回升至970元左右，同时团购及经典五粮液表现均超预期。3）泸州老窖：节后批价基本和节前持平，批价在870元左右，库存在一个月左右，各地动销同比增长幅度不一。4）洋河：梦系列拉动公司整体动销增长，渠道反馈具备双位数增长，渠道调整及新品换代初步成功。5）山西汾酒：产品结构升级明显，青花30复兴版上市后渠道认可度较高，打款积极性较强，青花20批价稳定在360元左右，库存2个月以内，长江以南市场仍有空间；6）古井贡酒：延续产品结构升级趋势，从献礼、古8向古16、古20升级，同时基地市场渠道推力大，省内动销较强；7）今世缘：春节销售良性，国缘四开动销反馈积极，终端价格460元左右，与节前基本持平，渠道反馈南京徐州等重点市场均有20%以上增长。
  板块投资策略：静待季报催化时点，优先高端，精选次高端高弹性标的。白酒板块近期急跌后，业绩支撑坚实，4月春糖反馈及季报披露，将成为板块下一阶段新的催化剂。标的推荐上，仍建议优先稀缺性和确定性兼具的高端白酒茅、五、泸，茅台打开高端价格天花板，且需求外溢效应明显，今年有望带动千元价格带量价齐升，五粮液将最为受益。次高端价格带在一季报低基数下普遍有望迎来高增长，结合当下估值性价比，推荐今世缘、水井坊、洋河、古井贡，紧握汾酒。
  风险提示：行业竞争加剧，流动性收紧带来估值回落，消费税率上行。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。