投资建议：下调评级至增持。鉴于中核上市资金分流的负面影响和中广核增速的良好预期，我们依然维持15年EPS 预测为0.14人民币（同比下降20％），16年为0.16人民币（同比增长14％），17年为0.19人民币（同比增长21％）。目标维持（见报告），相当于29x 15E PE和2.4x PB 15E，和25x 16E PE 和 2.2x 16E PB。股价有上涨空间（见报告），我们下调评级从买入降至增持。

逻辑和与大众不同：

中国核电A股上市，资金分流。中广核电力最主要的竞争对手中国核电(SH: 601985)于6月10日在A股上市，上市后联续涨停。中广核电力之前作为全球唯一纯核电运营的上市公司的稀缺性被打破，资金分流会影响股价表现。

中广核电力vs.中国核电。基于我们的资料分析，截至到目前，中广核权益装机市场份额达到41%，远超中核的24%，但若按控股装机划分，中核市场份额则高达42%, 而中广核仅为36%。中核2015年权益装机增速预计在36%，中广核若不包含防城港项目，增速在26%。防城港2台机组共2160MW，中广核集团股份占比61%，该项目很有可能在2016年初将注入中广核电力，2台机组都计划于2015年底投产，这意味着中广核电力2015年权益装机增速相当于可达到43%。核电建设期一般有5年之久，所以未来近年的增速比较好预测，不论中广核还是中核，大部分核电机组计划在2015至2017年完工，未来三年涨幅迅速，2018年往后每年仅有较少的项目可并网。两个公司在2014年的利用小时数，上网电价和营业利润率上都基本相似。

项目进展如期。到目前为止，中广核电力今年已经有三个机组成功并网了。阳江2号机组，宁德3号机组和红沿河3号机组3月已经首次并网成功，前两台机组已经6月已经具备商运条件，只待电力业务许可证等文件下达开始商业运作。红沿河5号机组3月底开始建设，大亚湾1号机组近期已完成10年大修，与我们的预测一致。中广核电力下预计还有一台会在年内并网，红沿河4号机组计划在2015年下半年。