公募基金行业常现“冠军魔咒”，上一年表现最好的那些基金可能会在新的一年表现欠佳。

不过，近期有券商研究发现，基金业不仅有“冠军魔咒”，还存在“输家逆袭定律”：在过去十几年中，当年业绩排名后10%的基金竟有大概率在次年“逆袭”前10%的产品。

那么，投资者能通过这样的规律“抄底”绩差基金吗？

竟有“输家”逆袭定律？

“去年这一只股票型基金虽然也赚了钱，但是全年业绩排名较为靠后，今年更有可能表现出彩。”一位银行理财经理某次向记者推荐基金时如是说。

实际上，有这样观念的人并不在少数。部分基金经理虽然长期业绩不错，但是可能某一年风格和市场不契合或没踩中热门板块，当年排名相对靠后，其次年表现便受到一些业内人士的期待。

这样的“输家逆袭定律”甚至有数据支撑。

开源证券研究所策略团队近期做了一项统计，若在每年年初分别选取上一年复权单位净值增长率排名前10%与后10%的基金作为基金赢家组合与输家组合，并在年末统计当年复权净值增长率与累计复权净值增长率，可以得出下图的结果：

从该图可以看出，长期来看，不断买入基金过去一年业绩优秀者并无法跑赢“底部逆袭者”，输家组合有较大的概率获胜。具体来看，2019年是明显的反转年份，不过2020年强者效应大幅延续，而在其余年份，输家组合即便偶尔跑输赢家组合，业绩差距也并不大。

若按十年累计的收益率来看，输家组合更是明显高出赢家组合：

从单个基金的案例看，次年逆袭的基金也很多，比如2019年同类排名后10%（一级分类）的融通核心价值混合、格林伯锐灵活配置混合，2020年同类排名分别达到前1/5和前1/3。

开源策略团队同时表示，无论选取过去1年还是3年的业绩作为参考，长期看，前10%基金的组合总是被后10%基金构成的组合所击败，差距在16.76%—70%。

注意2020年出现“新现象”

“当然，我们需要关注的是，2020年出现了明显的动量效应，即过往优秀的基金表现同样战胜了落后者。这也就是说，未来投资者有两种选择，相信过往长期的现象或者相信2020年发生的‘新现象’会延续。”开源证券首席策略分析师牟一凌说。

业内人士认为，这一新现象的出现，和近两年来越来越多的基金抱团优秀赛道有关。一些主题型基金也凭借赛道上涨的贝塔收益，业绩排名优异，譬如消费中的白酒、疫情影响下的医药、借助新能源起飞的成长型基金等。

2020年及2021年初至春节前的部分行业涨幅情况

格上理财首席策略师张婷认为，今年以来，基金抱团现象还在持续，市场继续追逐具有业绩确定性的龙头，很多中小规模的企业仍旧表现相对较弱，2020年排名靠后的基金逆袭也不明显。

不过，开源策略团队提醒，赢家行业同样没有确定的持续性，如果相信过去的强者，长期来看存在胜利者“陷阱”。他们研究发现，相信趋势可以延续与相信均值会反转相比，胜率不占优势，但赔率很占劣势。最终长期而言，行业间的动量效应的收益率明显低于反转效应。

业内人士认为，这也意味着，并非所有基金当前“抱团”的行业都能持续强势，投资者也不能无视风险地押注某些一度成为赢家的行业型基金。

“输家”基金能否投资？

那么，“输家逆袭定律”到底能否作为择基的参考标准呢？

张婷认为，首先，前一年的绩差基金次年表现好的原因主要有几方面的可能：

1.部分业绩差的基金在前一年重仓的行业或者个股风格不符合当年的行情，若下一年市场风格切换，基金对市场风格的契合度增强，基金收益率可能较好。

2.有些基金经理始终聚焦在自身的能力圈，因此不是在所有的市场行情中都会表现出色，但只要在该基金经理较为擅长的行情下，就能够获得不错的收益率；

3.任何事情都存在概率，逆袭也可能单纯是因为概率。

其次，她不建议以这种定律作为购买基金的标准来博取高收益，而是要分析这些基金落后的原因，究竟是因为基金的投资理念和风格暂时不符合市场主流，还是基金经理的选股能力不行。

具体来看，她认为可以从几个维度进行筛选：

1.若基金每一年业绩都垫底，比如连续三、四年业绩都较差，就不要买。

2.若基金是阶段性地不适合市场，但长期年化收益不弱，投资者可以选择偶尔一、两年业绩较弱，但可能会适合未来一年宏观环境的基金。

3.基金经理的投资理念以及投资业绩要具有匹配性，知行合一是对基金经理最基本的要求。