1月30日，雅戈尔发布了2020年度业绩预告，初步测算净利润达71.5亿元，较上年同期增加约31.8亿元，增幅约80%。非常亮眼的业绩，但扣除非经常损益的净利润就不行了，扣非的净利润跟上年比，不仅没有增长，还下降了1.4亿元，降幅约4%。

我们不禁要问，这个非经常损益是什么？公告里说的很明白，2020年全年雅戈尔全年出售宁波银行2.96亿股，实现的净利润大约26.5亿元，平均算下来每股的净利润大约是9元，太牛了！简直是炒股专家，什么？雅戈尔不是卖服装的吗？让我们来扒一扒一个真实的雅戈尔。

01 雅戈尔不只卖衣服，还在卖房子

雅戈尔靠服装起家，一提起雅戈尔，脑中自动闪现出一句话——“雅戈尔，衬衫、西服”，已经记不清楚这是它多少年前的广告，但是至今印象极深。其实，除了服装，雅戈尔还卖房子，只不过雅戈尔的房子大部分集中在宁波——它的大本营，还有苏州和浙江省内一些城市。所以，不在长三角的你不知道雅戈尔在卖房子，并不奇怪。

上图是雅戈尔从2011-2019年的营业收入构成，你可以看到，雅戈尔不仅卖房子，而且卖房子的收入不比卖衣服的少，2013-2016年这几年，卖房子的收入更是远远超过的买服装的收入，即使是2019年，房地产业的收入也高于服装业的收入。如果要问雅戈尔从哪一年开始卖房子的，我不想查了，但是可以告诉你的是，雅戈尔卖房子至少卖了十年了！

可能你还要问，卖房子收入是挺高，利润怎么样？那我们再看看他们的毛利如何。

上表是雅戈尔2011-2019年两个行业的毛利，服装业的毛利是很稳定的，而且基本是在一个上升的趋势，而地产业的就起伏比较大。虽然这么说，但是地产行业创造的毛利并不少，还是2013-2016这几年，地产的毛利基本都超过了服装的毛利。

这说明，雅戈尔真是不错，服装生意既不像七匹狼、美邦似的逐渐没落；还能把盖房子卖房子这件事情也跨界做得这么好。如果你去过宁波，嗯，你会发现雅戈尔的房子口碑还是不错哟。

02 很不幸，2020年服装和地产不太行

2020年是一个很特殊的年份，因为疫情的影响，真的改变了很多东西。雅戈尔的服装和地产生意也难免受到影响。根据业绩预告，公司整体营业收入下降了11%，其中，服装业的收入预计下降8%， 地产业务收入预计下降15%，好在净利润保住了，分别是持平和增长约13%。

其实，在疫情之下，这个业绩表现也算不错了，毕竟收入下降了，利润还能持平或增长，确实牛逼。但是，雅戈尔不这么认为，因为他还有第三界的神奇力量——投资（Chao Gu）。

03 宁波银行——雅戈尔的利润调节器

从雅戈尔的业绩预告来看，2020年投资业务的净利润高达44.7亿元，较上年增长了203%，占净利润的比重高达62.5%。而单单是宁波银行这一项，净利润就高达26.5亿元。

这次雅戈尔出售的2.96亿股，实现的净利润26.5亿元，每股利润就高达约9元。那这26.5亿元的净利润是怎么来的呢？

2020年的年报还没披露，我们先来看看半年报里是怎么说的。

上图是半年报财务报告附注长期股权投资的明细表（部分），可以看到宁波银行是作为联营企业在长期股权投资里核算的。既然核算为联营企业，处置股权时的投资收益怎么计算呢？

处置长期股权投资时，按照账面价值与实际取得价款的差额，计入当期损益（也就是投资收益）。实际取得价款好说，基本就是卖价；这个账面价值又是怎么算的呢？其实，对联营企业的长期股权投资，是作为权益法核算的，权益法核算就要求“公司按照应享有或应分担的被投资单位实现的净损益和其他综合收益的份额，分别确认投资收益和其他综合收益，同时调整长期股权投资的账面价值 ”，这是会计术语，说简单点，就是每年要根据被投资单位的净资产来调整，净资产增加了，损益也增加；净资产减少了，损益也减少。

你看，所以即使雅戈尔不处置（Mai chu）宁波银行的股权，每年宁波银行赚的钱（会增加宁波银行的净资产，也就是PB的B），也能反映在雅戈尔的利润表上。银行的利润稳稳的，雅戈尔就能年年收获稳稳的幸福。

如有还想要意外的惊喜，那就卖啊！你看，只要宁波银行的PB大于1，也就是股价比净资产高，差额的那部分就可以确认为卖出当期的投资收益，妥妥的利润调节控制器。

不过，雅戈尔的投资业务净利润44.7亿元，宁波银行股票卖出的净利润也只有26.5亿元，也就是说除了宁波银行之外，其他的各种投资还贡献了18.2亿元。这也是很大一笔利润，所以，雅戈尔的投资能力，真不是盖的，只能说两个字，服气。

而且，如果看雅戈尔的历史业绩，你会发现，不仅是宁波银行，2007年，雅戈尔减持中信证券就获利16.51亿元，也占当年净利润的一半。更有报道说，从2008年到2020年的12年间，雅戈尔靠投资就赚了400个小目标。

04 横跨三界的雅戈尔，挺好的

雅戈尔横跨服装、地产和投资三界，本来不太相关的三个行业，都玩得挺好的。特别是投资业务，风生水起，有人说，雅戈尔是中国的伯克希尔哈撒韦，李如成是中国的巴菲特，我看不假。

雅戈尔，挺好的。