周三早盘，沪指小幅高开，盘中冲上4900点后快速回落翻绿，金融股、题材股冲高回落，沪指持续跳水，盘中跌逾2%失守4800点；靠近10:50左右题材股拉升，沪指探底回升，重返4800点；午后开盘权重股集体拉升，题材股暴涨，沪指拉升呈V型大逆转突破4900，午后盘中最高4983.66点，反弹逼近5000点。两市逾150股涨停。

▍A股抄底还需耐心等待

本周A股大幅回落，德意志银行认为投资者情绪的脆弱是市场下跌的主要原因，短期内市场还将继续回调，抄底还需耐心等待。

德银指出，本周的下跌与5月28日的大跌很像，当时市场流动性收紧、证监会加强风险监管以及大股东抛售被认为是市场下跌的元凶，但实际上真正的内在原因是投资者情绪的脆弱。

德银分析师表示，对于A股市场，以下4点可以反映出当前投资者情绪处于非常不稳定的状态：

1)市场估值过高

2)成交量达到匪夷所思的地步

3)保证金债务比例全球第一

4)与此同时，经济基本面仍在继续恶化

尽管市场已经有所回调，“我们并不认为现在是抄底时机，短期内市场可能继续调整，”德银在报告中如是称。

德银建议投资者关注近期的一些全球性事件，包括希腊问题和联储议息，此外，香港的选举改革议案投票、中国市场利率的上升也值得关注。

此外，德银指出，A股本轮牛市与2006-07年牛市高度吻合，对比走势图显示回调可能还将持续一段时间。

▍WSJ：中国股市泡沫不断膨胀投资者做好退出准备

如果中国股市泡沫破灭，可能会在何时以及以何种方式发生？

对于全球投资者来说，这是涉及到数十亿资金的问题。在过去一年，中国股市已经上涨234%，全然不顾中国经济放缓以及债务水平飙升的状况，这令全球投资者越发感到担忧。

虽然上证综指上周触及七年多来的最高水平，但上海股市震荡加剧，市场开始出现裂缝。上证综指本周已下跌5.5%。截至周二，中国创业板指数已经较6月3日创出的纪录高点下跌10%，从而进入回调区域。

基金经理和分析师普遍认为，任何大崩盘均将从创业板市场开始，该市场被认为风险最高、被高估的程度也最大。包括银行在内的蓝筹股的估值则仍接近历史平均水平，不那么令人担忧。

Swiss&GlobalAssetManagement的中国基金经理JianShiCortesi称，A股整体不存在泡沫，但小型股无疑已形成泡沫。

这对全球投资者来说是个好消息，因为他们对大型股的青睐远超其他类股。Swiss&Global持有消费类公司和医疗保健公司的股票，这些公司拥有稳定的现金流，被认为更加安全。

但本地投资者面临的风险可能更大。他们对股市要乐观得多，一窝蜂地涌入了创业板市场。今年迄今，创业板市场仍上涨144%。

但对每个投资者都不利的消息是，众所周知，市场崩盘的时间很难预料。

揣测为数极多的中国散户的心态对于身处中国以外地区的投资者来说尤其是一个挑战。专业的基金经理常说他们根据公司的盈利状况、股票估值及其他基本面指标来挑选股票。而且许多基金经理称，他们不会基于市场趋势冲动地作出投资决定，即便这样做可以帮助市场在短期内迅速飙升。

交通银行(BankofCommunicationsCo.)研究部门董事总经理郝宏（音）1月份开始称中国股市为泡沫市场，当时他预计上证综指顶部在4200点。

此后市场强势冲破了这一水平。上周五收盘上证综指报5166.35点，为2008年1月份以来的最高水平，5月底市场曾进行了一段时间的调整，之后反弹。周二该指数跌3.5%，报4887.43点。

郝宏称过去他太保守了。目前他预计上证综指可以升到6000点。

越来越多的迹象显示股市将触顶。

EPFR的最新数据显示，截至6月10日当周海外投资者从中国股票基金撤资71亿美元，在此前三周的资金流入之后出现大反转。尽管海外投资者的投资仅占整体市场规模的很小一部分，但任何的焦虑情绪都可能引发连锁反应。

总部位于上海的泽奔商务咨询有限公司(Z-BenAdvisors)预计，海外投资者在中国两家最大的交易所──上海证交所和深圳证交所持有约人民币6,300亿元的股票，这两大交易所上市股票的总市值最近超过了10万亿美元。

上证综指仍波动不断。周二，该指数盘中一度暴跌4.4%，因新一轮首次公开募股(IPO)将启动，同时监管机构对融资融券的立场仍令投资者紧张。该指数当日收跌3.5%，为今年第12次单日波动幅度达3%以上。

换手率处于创纪录高位，这意味着投资者采取快进快出的策略，随时准备撤离。根据交通银行(BankofCommunicationsCo.)对国内市场流通股的分析，投资者持有中国股票的时间平均仅为一周。该行称，此前的换手率纪录出现在1989年台湾股市泡沫期间，当时投资者持有股票的时间约为两周。

中国股市相对本国经济的规模同样令人担忧。2007年上证综合指数达到峰顶时，中国股市市值是国内生产总值(GDP)的1.2倍。今天，这一比例已接近上述数字，达到1.1倍。

郝宏表示，对于大多数经济体来说，在国家经济结构保持稳定的前提下，该比例是有限度的。在美国，这一比例正向1.4倍左右的历史平均水平回归。

音乐的节拍正越发急促，每个离开座位的人都想在音乐停止时抢到一把椅子。

▍附：牛市顶部的几个重要特征（来自新浪财经博主佛眼看盘）

当前的市场处于磨关阶段。所谓磨关，就是要把浮筹洗掉，让前期获利盘兑现，提高市场的平均成本，这样在后面的行情里叛军要少很多。

如果你是长线的筹码，这里完全不用理会，让市场去自己折腾，等它折腾完了自然就上去了。但不要以为这里是牛市的大顶，这里根本不可能是大顶。那么牛市的大顶有什么明显的特征呢？

1、不会再有磨关现象，任何关口都是一跃而过，指数处于疯狂状态，连续大阳线，一口气冲过N个本来在市场预期之内的关口。

2、技术分析选股的准确率越来越低，你觉得是买点的地方往往毫无征兆地突然断崖式跳水，你觉得是卖点的地方它又很神经刀地突然暴涨。

3、指数在持续冲关，量能在持续萎缩。

4、只赚指数不赚钱，仿佛回到了牛市初期，持有小股票的人都在盼望着未来的补涨，岂料后面等待大家的只是漫长的下跌。其实牛市的最后一轮上涨一般都是纯粹的指数繁荣，没小股票什么事的。

本轮的牛市顶点会在哪里？我想很多人关心这个问题，可惜佛眼也不知道，也很想知道。但按照一般性的逻辑，凡是牛市，必过前一轮牛市高点，所以5000点这里不会是顶，6124一定会过。估计到6124的时候，磨关阶段形成的艰难现象会比现在更严重。

如果按照技术派的一般性逻辑，新一轮牛市的顶部区域是“底6顶3”原则，也就是说，以本轮牛市起点点位乘以6，以上一轮牛市顶部乘以3来判断基本区间，因此大致是12000-18000点之间。

现在说这样的区间，大家可能觉得是天方夜谭，我自己也是半信半疑。因为按照纯粹理性的逻辑判断，12000已经很离谱很离谱了。但是，牛市这东西，就是拿来摧毁一切常规性思维的，所以未来万一不小心涨过了这个位置，我也不会觉得特别奇怪。

至于会不会到18000呢？我觉得这种可能性还是很小很小的。因为底6顶3确定的是一个大致区间，历来见顶都是在偏下限的位置，12000-18000的中枢是15000，过15000的可能性都很小很小了，一般是过不了中枢。

以上是空间上的判断，时间上的判断是：

1、A股一般而言是牛三熊五的节奏，但由于前面的熊市是7，所以这一轮牛市会不会有变化很难说。

2、从去年7月到现在，尚且不足1年，牛市不会这么短暂结束，至少目前A股历史上从无先例。一般最少能维持2年左右，有时候甚至是3年。

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