投资建议： 年初至今涨幅仅12.78%的银行板块，迎来放牛班的春天。

1、国务院正式批准交行混改试点对银行板块的估值修复的意义重大，此外员工持股陆续推进将进一步奠定安全边际。

2、作为牛市下低估值的稀缺品种，机构年初以来大幅低配。近期商业银行法修法，存贷比取消等有望在近期推出，形成一定利好。

3、上调板块的估值修复空间至1.7倍pb，对应30%的上涨空间。

4、由于短期仍未看到基本面和不良的拐点，银行股的超额收益的选股逻辑仍然围绕高弹性和低估值。因此，首推中信银行（A股中自由流通市值最小，仅260亿，估值低于同业，且涨幅较少，后续弹性巨大）；浦发银行（低估值高股息率，业绩稳健，混业经营）；以及兴业银行（混业混改的首选标的，现估值较行业平均折价5%）。

交行公告其深化改革方案已经获得国务院批准。深化改革方案提及股权结构多元化，包括引入民营资本，探索高管和员工持股制度，深化激励机制等。

1、国家层面的国企改革的态度积极，为后续银行混改打开空间。根据我们了解，具体方案在初期探索中。短期，员工持股、高管激励推出值得期待；中期，引入战投，更加市场化的考核激励机制有望为交行带来业绩的提升。

2、公告同时提到坚持国有控股地位。交行股权结构相对分散，财政部持股比率26.5%。因此，为了确保控股权，国资大幅受让股权的可能性较小。预计后续通过证券化的方式，同时实现混业和股权结构多元化的可能性较大（如浦发银行收购上海信托的模式）。

浦发公告收购上海信托的控股权，对价合理，并于今日复牌，建议重点关注。

1、收购价格合理，远低于上市信托公司，对eps摊薄幅度有限。通过向上海信托主要股东定增的方式控股97.33%。根据经审计的净资产，上海信托的收购价格为2.56倍2014年pb，18.14倍2014年pe。浦发银行股权定增的价格为17.12元，相当于1.3倍14年pb，较收盘价折价仅7%。支付对价合理，对EPS摊薄幅度为3%，对bps的增厚幅度为1.3%。

2、估值较行业平均折价10%，吸引力巨大。考虑定增后2015年PB为1.21倍，PE为7.28倍。考虑4%左右股息率奠定的安全边际，估值吸引力巨大。

3、建议重点关注今日复牌后的补涨机会，和低估值高股息率带来的安全边际。

招行公告职代会通过员工持股计划草案。招行员工持股推进速度或快于民生，员工持股奠定股价安全边际，估值有望进一步修复。