申万宏源研究分析师早早地就提示了银发产业的前景和价值。就在前不久，申万宏源研究张西林、何婧雯、王胜、王佳音、金倩婧、王立平、许一帜、陈天诚就养老产业、养老服务业、养老地产等做了深度研究，此外还有杜舟分析师的互联网医疗报告，一起来回顾一下。

银发产业，朝阳选择：养老产业深度研究

主要内容：

• 我们认为养老服务业正处于“三期叠加“的全面爆发前夕：1）中国老龄化加速元年，行业市场空间爆发初期；2）“十三五“规划元年，相关政策蜜月期；3）互联网改造传统行业大时代。

• 2015年是养老服务业启动元年，市场空间至少3万亿。到2014年，中国60岁以上老年人达到2亿人左右，到2020年，中国60岁以上老年人将达到2.4亿，约占全国人口16%，到2050年该比例将达到28%。2015年之后，中国的老龄化进程开始加速，同时在最重要的“十三五“规划期间，养老是民生领域最关键的一部分，养老服务业的“十三五”规划已经启动，着重在养老产业体系建设方面。在保守假设条件下，养老服务业市场空间至少3万亿。

• 养老服务业涉及领域广泛，我国养老服务业目前尚处于初级阶段。大体分为养老地产及其配套设施和其他配套产业两大类，其他配套产业包括医疗器械、医疗服务、食品、养老用品、休闲服务、寿险及资产管理等领域。我国由于特殊的文化背景和对机构养老的认知，机构养老比例远低于海外，且当前国内的养老地产相关领域普遍盈利能力较差，我们认为未来居家和社区养老领域仍然是国内养老模式的主流，创新的商业模式将会给市场化主体不断注入活力。

• 我们认为养老服务业的未来有三大趋势：信息化运营、精细化管理、金融化支持。我国养老服务业市场空间大，但发展阶段尚处于非常初期，行业的痛点包括：1）提供服务的主体短期难有较高的预期收益率，重资产问题难以解决，提供服务的性质问题尚处于模糊地带；2）难以做到精细化管理和服务与性价比的兼顾；3）中国传统观念使得机构养老难以成为主流，居家养老和社区养老是更现实的途径。相应的，未来服务和管理的精细化、服务方式的信息化以及金融化手段的广泛应用能够一定程度上解决以上三个行业目前的痛点。

• 当养老遇上了“互联网+“。信息化养老终端采集数据为基础，利用互联网、移动通讯网、物联网等手段建立系统服务与互动平台，通过整合公共服务资源和社会服务资源来满足老年客户在安全看护、健康管理、生活照料、休闲娱乐、亲情关爱等方面的养老需求，从而为广大老年群体提供了一种新型的养老解决方案。我们认为，该模式及其变种将成为市场化主体进入养老行业的重要有效方式，该模式的关键资源能力包括：资源整合能力、管理能力、后端服务能力、及入口扩张快速能力。目前A股标的较为稀缺，重点推荐南京新百、奥维通信、银江股份、中兴通讯等有先发优势；重点关注掌握移动医疗技术和资源的相关公司，包括宜华健康、九安医疗等，一旦向养老行业倾斜，易如反掌；关注其他领域转型涉猎该领域，转型可能性较大的行业包括地产、零售、计算机等，尤其是战略方向为养老及大健康领域的可能出现预期差的公司，包括雅戈尔、斯米克等。

1. 一张图看懂互联网医疗/什么是互联网医疗

1.1 行业方兴：群雄逐鹿

1.2 一张图看懂互联网医疗：5大领域

1.3 连通全产业链：互联网+医疗的融合五大主体商业模式：进化与颠覆

2. 五大主体商业模式：进化与颠覆

2.1 可穿戴设备：向云健康管理进化

2.2 医药电商：门口的野蛮人

2.3 医院与医生：一站式管理与网络医院

2.4 患者：满足5大需求

2.5 医保支付：PBM进化

3. 互联网行业趋势：空间巨大，巨头杀入

3.1 生命周期：步入启动期

3.2 市场空间：潜力巨大

3.3 巨头杀入：BIG10

3.4 PEVC：投融资火热

4. 互联网医疗投资策略：大浪淘沙始见金

4.1 互联网医疗标的汇总：史上最全

4.2 互联网医疗四大成功要素：大浪淘沙始见金

4.3 投资策略：两句真经可穿戴设备云健康管理：九安医疗、三诺生物、乐普医疗、福瑞股份、宝莱特、荣科科技、汉鼎股份、中京电子、奋达科技医药电商：阿里健康、上海医药、九州通、一心堂、嘉事堂、瑞康医药、以岭药业、康美药业、太安堂、汤臣倍健医疗信息化：和佳股份、卫宁软件、万达信息、东软集团、华平股份、银江股份、东华软件、延华智能、数字政通、光一科技网络医院网络问诊：宜华健康、朗玛信息、美亚光电、运盛实业医保控费：海虹控股、卫宁软件、万达信息

老有所依：专家解析养老服务产业巨大发展空间和投资机会（申万宏源S养老服务产业专题电话会议纪要20150317）

随着我国老龄化日渐加速和消费理念的逐渐转变，我们认为未来养老服务产业具有巨大的发展空间和投资机会。

申万宏源S分析师：策略金倩婧、王佳音；纺织服装王立平、许一帜；地产陈天诚。