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  进入11月份以来，煤炭、有色、钢铁、化工和银行等顺周期行业纷纷领涨两市，“煤飞色舞”重获市场共识。但11月25日“煤飞色舞”按下暂停键，据《红周刊》记者统计，截至收盘，有色金属指数(申万)和钢铁指数(申万)等的跌幅均要远超沪指。那么，“煤飞色舞”行情还能重启吗？

  嘉实基金股票策略分析师邓力恒和嘉实资源精选基金经理苏文杰在日前的直播中表示，顺周期行情可以持续到明年年中。并且他们建议，相比贝塔标的，阿尔法标的是投资的更好选择。与此同时，被誉为“聪明钱”的北上资金也提供了抢筹方向。

  PPI会一直上升到明年年中

  “煤飞色舞”行情跟进？

  受益于明年经济复苏的预期以及新冠疫苗的推出，A股迎来小幅反弹。统计数据显示，在11月2日-24日，沪指累计上涨5.53%。其中，煤炭、有色、钢铁、化工和银行等顺周期行业领涨两市，尤其是煤炭和有色的涨幅已达沪指的3-4倍。

  但25日的数据显示，煤炭和有色等顺周期行业均出现了明显的回调，其中有色、钢铁和化工行业的跌幅甚至要远超沪指(见表1)。这是否意味着，“煤飞色舞”行情已经结束了呢？

表1 部分顺周期行业与沪指涨幅一览

  对此，11月24日做客浪客直播的邓力恒表示，典型的一轮经济周期大概可以分为4个阶段，包括复苏、繁荣(过热)、滞涨和衰退。顺周期板块指的是那些在经济复苏和繁荣阶段表现更好的行业，大致可分为四大类：一是下游的可选消费品类，包括汽车、家电，以及旅游、航空等服务业；二是产业链偏中游的工业制造品类；三是上游的一些资源品；四是贯穿整个经济活动的一些服务业部门，如以银行为代表的金融机构。而目前，中国经济正处在一个从复苏到繁荣的中间位置，至少会持续到明年上半年末才会进入第二阶段，现在可能是刚刚走了一半的“路”。那么，在这样一个大的背景下，可能会呈现出一个更强的盈利增长弹性。

  苏文杰进一步解释道，社会的整个资金在“脱虚向实”，PPI(生产价格指数)大概在6、7月开始从底部反弹，顺周期品种的单位盈利也持续提升。反映到二级市场，就是估值比较低、盈利空间向上的顺周期品种就会逐渐被市场发现。“我们预计，PPI到明年年中都处在一个上升趋势中，这对应的就是企业盈利情况的提升，所以‘煤飞色舞’行情可以持续到明年年中。煤炭、有色、化工和建材等行业均是主要的投资方向。”他坦言。

  同时，苏文杰表示，投资周期品种，很多人局限于投贝塔，即纯粹的价格弹性，但实际上投资阿尔法的标的会更好一些。区别在于，阿尔法的标的在商品价格上涨之后，如果它整体的管理体系非常优秀，所以会很快的逐季度的反映到利润上，但贝塔标的的相对反映会有一定的滞后性。

  北上资金抢筹

  化工股尤受青睐

  或是由于确定性的一致预期，顺周期的多个行业获得了北上资金的抢筹。

  据记者测算，在11月2日-24日，北上资金累计净买入A股467.58亿元，煤炭、有色、钢铁、化工和和银行等顺周期行业均获得了大手笔的净买入。其中，化工行业被净买入规模最大，占净买入规模的比达13.59%(见表2)。而今年以来至10月底，虽然北上资金累计净买入A股1792.67亿元，但净买入规模居前的却是医药生物、电子和电气设备等行业。另外，有色、钢铁和化工的净买入规模占比也要远远小于本次的情况，其分别占比为2.68%、1.88%和10.99%，煤炭和银行更是呈现净流出。

表2 11月以来被净买入前十的行业一览

注：增减持规模=区间增减持股份数量*区间成交均价，下表同

  具体到公司层面，在顺周期的行业中，招商银行被北上资金增持规模最多，宝钢股份和中国石化次之，但均在10亿元以上(见表3)。

  而粤开证券近期发布的研报认为，借鉴韩国、中国台湾等成熟市场的经验来看， A股3.24%的外资占比有望向16%(韩国)和27%(中国台湾)迈进。这就是说，这些顺周期行业及标的或将迎来更多的外资。

表3 北上资金增持居前的顺周期个股

  (文中提及个股仅做举例分析，不做投资建议。)

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（文章来源：证券市场红周刊）

(责任编辑：DF064)