之前一直强调，周期股上涨是可缓和信用债违约危机的。11月21日金融委会议也明确指出国资债券违约集中的区域主要是周期性行业，比如煤炭、钢铁、有色、化工类。这说明这些行业即使暴露出严重问题也是允许的。而在股市上，恰恰是这些方向涨得最有气势。

从今天信用债的表现来看，有一定股债联动的迹象，或许说明，近期周期股的上涨，确有缓解的效果。

周期日内出现高潮，但尾盘出现资金抢跑，或者预示明天将要出现分化行情。那么，顺周期行情还能走多远？这估计是场内资金都在思考的问题。目前主要炒作的是经济复苏带来的涨价逻辑。

从操作层面来讲，一直强调“看龙头、做个股”的思路。在此前市场炒作新能源汽车龙头比亚迪时就如此提醒。而行业龙头的表现来看，已经提前板块走弱了，这也预示着接下来更多是个股结构行情了。

今日市场放量接近万亿，但依旧无法突破，说明这个位置的压力不可小视。接下来，我们需要观察量能的持续情况。如果此前的魔咒“当日万亿+外资百亿买入+次日缩量”还继续生效的话，那么，如果次日缩量，则需要谨防短期调整的风险。

受北方降温降雪影响，本周行业出货环比下滑，全国范围出货率86.3%，环比-2.2pcts，去年同期（11月第三周）为82.9%；区域上看，东北、西北受连续低温影响，进入淡季后发货持续下滑，南方仍继续赶工，华南整体销大于产。

本周库存环比略升但仍保持低位（全国平均库容52.1%，环比+0.3pcts），华东、华中库存下降，华北、西北、东北库存上升，华东及华中库存低于去年同期水平。本周全国高标水泥吨价格为449.7元（环比+4.0元），其中华南（环比+10元至500元）、华中（环比+10元至520元）、华东（环比+9元至504元）环比上涨，全国均价较去年同期低15.7元。

从基建看，1-10月基建全口径投资同比+3.0%，增速较1-9月提升0.6pcts，其中10月单月基建投资同比+7.3%（9月单月同比+4.8%）；从地产看，1-10月地产开发投资同比+6.3%，增速较1-9月提升0.7pcts，其中10月单月地产投资同比+12.7%（9月单月同比+12.0%）；

旺季赶工下基建地产投资继续保持较好增长，使10月单月水泥产量创同期新高，1-10月水泥产量同比+0.4%，较1-9月增速提升1.5pcts，其中10月单月产量同比+9.6%。

近日京津冀、长三角、河南等地陆续印发2020-2021年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案，方案明确了4Q20及1Q21对于污染物浓度及污染天数的控制目标，并要求全面完成压减过剩产能和淘汰落后产能既定任务目标，实施绩效分级差异化减排。此外，内蒙古等地下发了采暖季错峰生产方案的安排，明确了错峰生产的实施范围和实施时间，以及相关的执行措施。

今年秋冬季大气污染治理行动方案虽明确实施绩效分级差异化减排，但由于A级企业的排放阈值标准较高，认为能够完全自主减排的生产线数量较少，大部分生产线仍需按照《重污染天气重点行业应急减排措施制定技术指南》进行减排；同时从已出台的采暖季错峰生产方案看实施范围和时间不减，我们预计今年秋冬季的错峰生产及环保临停料整体保持力度。

下半年看，考虑积压的需求料将持续释放，逆周期调节下投资强度继续复苏，以及灾后重建相关投资提升，预计2H20水泥需求料继续回升，持续性看行业景气料持续至明年春节前；价格上看，北方区域料保持稳定，华东华南价格料逐步回升至高位；

从盈利上看，由于一季度需求从淡季后移至旺季，下半年企业盈利同比料有更好表现。区域上推荐仍处旺季赶工阶段、量价均处于上升通道的华南、华东区域。

发货继续区域分化，南方持续赶工而北方需求继续下滑，库存低位亦区域分化，全国价格继续上涨，但同比仍低于去年同期。旺季赶工下基建地产继续保持较好增长，10月单月水泥产量创同期新高。

各地陆续下达秋冬季大气污染治理行动方案及采暖季错峰生产方案，错峰生产料整体保持力度。需求继续强劲，库存低位运行，全国价格已进入上行通道；国内水泥市场已进入旺季，行业景气料持续至明年春节前。

全年看预计全国整体需求将保持韧性；在供给端仍有较强控制力下，预计全年价格仍将保持高位区间，销量小幅增长，行业整体盈利保持稳健。仍处旺季赶工阶段、量价均处于上升通道，且长期需求空间稳健的的标的值得关注。