对很多初入股市的人来说，普遍都有一种一夜暴富的心理，那些庄股和游资炒作的票，能一连好几个涨停、一个月翻倍，确实吸引眼球，但是对普通投资者来说，这种票普通投资者是万万碰不得的，贸然参与只能是被割的韭菜，因为这种玩法就是零和游戏，庄家和游资赚的就是后面接盘人的钱，作为没有资金实力也没有信息优势的散户，如果幻想着跟着庄家赚一把块钱，但是如果你不被收割，那些庄家又去赚谁的钱？

2019和2020年，这两年的风格有利于价值投资，大部分人的收益都不错，很多人把30%以上的高收益作为目标，其实这也是万万不可取的，因为这样的预期收益率就会对今后的投资逻辑产生错误的影响，为今后的投资埋下定时炸弹，股神巴菲特的投资收益才年化20%，且不说一般人，就是99%的专业的投资经理也不应该把年化30%作为自己的预期收益率。

投资中，根据自己的投资能力建立收益率的合理预期是非常重要的。

一般而言，优秀投资者的长期收益率的达标线是15%。

我们定义的好公司ROE是15%，这个数据不是拍脑袋出来的，因为整个国民经济的增长也就是6%左右，而且还会下滑，15%的收益代表好行业溢价3~5个点，优秀公司再溢价3~5个点。

如果我们长期持股不动，不考虑估值波动，收益率就约等于这些公司的长期ROE，那么有一种投资方法，选择几家不同行业的长期ROE在15%以上的公司组合投资，就能达到15%以上的收益了。

理论上可行，但实际上达到这个优秀的达标线也并不容易，对于一般散户，想要长期（十年以上）达到15%的年化收益，要跨过三个障碍：

障碍一：公司高ROE的下滑。

长期而言，企业高ROE必然有下滑的趋势，只能靠公司优秀的管理能力支撑，而且优秀的管理能力并不常见，所以你的组合中，10支大概率会出现一到两支ROE的下滑为平庸公司。

高ROE的下滑必然引起戴维斯双杀，双杀期间，一支股票至少下跌50%以上，能恢复多少，还要看公司的管理能力。

想要避开这个障碍，投资者需要具备下列两项能力中的一项：

1、能够识别正开始高ROE下滑大趋势的公司，并及时剔除出组合，这很难，因为它往往看起来跟那些遇到短期困难的公司差不多，如果你太神经敏感，你会常常把后者以低价买掉，这就是下面说的“障碍三”。

2、在选择组合时，尽量避免未来有不确定因素的公司。但这个方法也有弊端，它选出来的公司都是一线白马，大部分时候都是处于高估值状态，很可能长期持有的收益不及ROE，这就是下面说的“障碍二”

障碍二：在高估时买入。

长期持有的收益率就约等于这些公司的长期ROE，这个观点有个前提——估值不变。也就是说，你买入时的价格不能高于持有期的平均估值。

但问题在于，A股大部分高ROE公司目前正处于高成长阶段期，因此估值很高。但大概率未来的增长率会下降，再通过高分红来维持高ROE，渐渐变成价值股，其高估值也会变成正常估值，这种情况下，股价涨幅会低于业绩涨幅，长期持有的收益率必然低于长期ROE。

这种情况更常见，10支至少遇到5支，股池中的几支高确定性公司（除了几支金融股）都是高估值的个股，都必然会在几年后下降到的15~30倍估值。这也是你的收益率达不到15%的罪魁祸首。

想要避开这个障碍，投资者需要具备两项能力中的一项：

1、能找到的个股，这个“几年”尽量长一点（确定性强），而且“几年”内的增长率尽可能高一些（增长率高），用前期的高收益来弥补几年后估值下降时的损失。

2、在成长股变成价值股时尽早发现，剔除组合，补充新的成员，所以选股是一件长期的事。

障碍三：在低估时卖出。

低估有两种情况，一种是大熊市，这个比较好理解，另一种是经营的短期波动，就算是ROE长期稳定的公司也可能出现一两年的低增长而出现低估，此时卖出，也是收益率降低的重要原因。

这个障碍理论上并不难避开，只要一路坚定持股就行了，但实际情况没那么简单。因为你如果闭眼持股就会遇到“障碍一”中的1，想要避开“障碍一”中的1就有可能遭遇障碍三的大坑。

以上的三种原因，导致理念正确但研究或交易能力达不到优秀水平的投资者收益会止步于15%。

如果想要突破15%怎么办呢？

很多人想要高杠杆。但是，如果择时不能提高收益率，那么高杠杆也不能，它只是加大了波动率，其更高的最大上涨幅度给你一种高收益的错觉。

如果长期收益率能长期稳定达到10%以上，适度杠杆是可以提高收益率到15~20%，但高杠杆不行，因为高杠杆造成的高回撤会提升“永久性亏损”的概率，所以高杠杆不能提升收益率，这是有数字模型证明的。

还有一些人致力于寻找三年十倍股，这通常是困境反转型才有的涨幅，即低ROE的上升造成的戴维斯双击的机会提高收益率。但说实话，它的难度远远比避开“高ROE下降个股”大。

如果想要突破，比较靠谱的方法是加强对某一类公司超越其他人的认知，或者在某一个行业抓住多个个股机会，或者能抓住从低估到高估的完整行情，或者在深度研究的基本上敢于重仓。

以终为始，你要知道最后要达成的目标，面对的障碍，你才知道现在要做什么

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