光伏硅片“大”时代的设备新需求

  投资摘要：
  行情回顾：申万机械本周上涨2.81%，位列28个一级子行业第7位；PE（TTM）31.14倍；PB（LF）2.6倍。
  每周一谈：光伏硅片“大”时代的设备新需求
  光伏硅片“大”时代
  2019年，我国光伏行业硅片产量达到134.6GW，较上年同期增长25.7%，占全球总产量约98%。单晶硅片已占据市场主导地位，2019年国内硅片市场构成中单晶硅片占比已上升至约65%，同期多晶硅片市占率由此前的55%急速下降至32.5%，预计至2020年年末，单晶硅片市场份额将接近100%。
  光伏硅片“大”时代，技术迭代有所加速。为追求降本增效，光伏行业技术迭代非常快，硅片环节尺寸变大是未来发展的趋势，其一方面能够降低自身成本，同时，还将有助于摊薄单位非硅成本。光伏硅片尺寸历经数轮演变。
  第一轮（1981年~2012年）：光伏市场硅片以100mm、125mm为主。第二轮（2012年~2018年）：2013年，隆基联合行业推出M1（边长156.75mm，直径205mm）、M2（边长156.75mm，直径210mm）两个标准的单晶硅片，将尺寸统一化。2019年，156.75硅片市场占有率约为61%。第三轮（2018年~目前）：2018年以来，光伏硅片尺寸迭代有所加速。2018年，晶科推出G1（158.75mm）硅片；
  2019年，韩华、隆基、中环分别推出M4（161.7mm）、M6（166mm）、G12（210mm）光伏硅片，大硅片成为市场焦点；2020年，晶科、隆基、晶澳等7家企业联合倡议M10（182mm）硅片尺寸标准，市场形成“182mm”与“210mm”两大硅片阵营。“大”时代下硅片供应商扩产意愿强烈带动设备需求
  光伏行业单晶硅片市场集中度快速提升。单晶硅片行业供应商主要包括隆基股份、中环股份、晶科能源、晶澳科技等，行业市场份额正加速向头部企业集中，呈现强者恒强的竞争格局。以隆基股份与中环股份为例。2017年，隆基+中环单晶硅片市场份额合计达到56%；2019年两大龙头合计市占率已大幅攀升至约69%，较2017年同期上升13个百分点。
  光伏硅片供应商扩产不断，单晶硅片产能迅速提升。从供需角度看，随着扩建产能的逐步投运，供过于求的局面或将短期难以改变，但仍阻止不了产业链上下游供应商的扩产意愿，我们认为主要原因在于光伏行业极快的技术迭代，新产能具备相较于存量产能更高的经济性。
  硅片“大”时代下设备兼容性提振设备采购需求。M6硅片是目前不改变现有组件尺寸假设下部分设备允许的尺寸上限。如果进一步增大硅片尺寸，部分不兼容的存量设备需要重新采购。
  投资策略：从资本性支出扩张角度来看，泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情位于近年景气高位，相关领域设备采购理论需求空间较大。
  投资组合：中密控股、中联重科、纽威股份、先导智能、晶盛机电、捷佳伟创、亚威股份、三一重工、恒立液压。

  风险提示：制造业景气度下滑；原材料价格大幅上涨；汇率波动风险。