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期权是一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期以固定价格买入或卖出一种资产的权利。

期权分看涨期权（认购期权）和看跌期权（认沽期权）两种。

一、什么是看涨期权？

举个例子吧。

假设小王准备买套婚房，现价是200万，但看到很多人都在说房价要跌，他想观望一阵子，但又怕房价涨了自己这点钱就又不够了。

于是，小王跟房地产商签了个合约，约定一年后不管房价怎么变化，自己都可以用200万买下这套房子。

空口无凭，小王得为这个合约支付2万元的合约费（权利金）。

未来会出现两种情况：

1.一年后房价上涨了，小王还是以200万买下了这套房子，合约费是不退的。

2.一年后房价大跌，小王直接放弃这个合约，2万元合约费不要了。因为以当时的现价购房，小王即使损失合约费，还是赚的。

对小王来说，他最大的损失就是2万元的合约费，他用2万元锁定了房价波动的风险，再也不会像别人那样去打杂售楼处了。

小王的行为叫买进看涨期权，他的最大损失就是前面说的合约费，因为明年房价如果低于200万，他就不会去履行这个合约，此时选择自己按市价买房更划算。

只有明年房价超过202万元，小王才是赚钱的，因为他有2万元的固定合约费支出。如果明年房价只涨到201万元，虽然小王可以用200万元去买下房子，但因为加上2万元的合约成本，其实他这笔合约还是亏钱的。

所以，买进看涨期权的盈亏平衡点=行权价格+权利金。（手续费暂时忽略不计）

为什么说期权是有杠杆的？

今年房价是200万，小王直接买下，明年涨到230万，小王赚了30万，也就是收益率15%。

如果小王买了看涨期权，花了2万元，明年房价涨到230万，小王赚了28万（30万-2万），相当于用2万赚了28万，收益是14倍。

买进看涨期权（也叫认购期权）的定义是：当预期标的价格上涨，投资者可以选择买入看涨期权，使用较少的资金获取标的价格上涨带来的杠杆收益。

还有个问题，为什么房地产商愿意签这笔合约呢？

对于房地产商来说，现在市场环境不好，房子都卖不动，明年房子涨价的可能性也不大，不如签约赚点合约费（权利金）。就算房价真涨了，我以200万卖出也不亏；如果房价跌了，我也还是赚点合约费。

房地产商的行为，叫卖出看涨期权。不管房价涨跌，房地产商最大的收益就是权利金，也就是2万元的合约费。

那什么情况对房地产商最有利呢？

明年房价不上涨，或者仅仅是小跌。不上涨，小王就不会履约，等于房地产商白赚2万元合同费；小跌，小王更不会履约，房地产商持有的房子损失也不大。

只有明年房价超过202万，房地产商才是亏钱的。如果明年房价只涨到201万，房地产商按合约以200万卖给了小王，但加上收取的2万元合约费，实际房地产商还赚1万元。

所以，卖出看涨期权的盈亏平衡点=行权价格+权利金。（手续费暂时忽略不计）

在一般教科书中，都会说卖出看涨期权是收益有限、风险无限，真的是这样吗？

假设我手里有10000股的50ETF，成本价是2.35元。按照传统的做法，我只能持有等待牛市的到来。但是，现在有期权这个工具了，我在震荡市也能赚钱了。

下面以“上证50ETF购12月2600”为例，12月26日是该期权的行权结算日。当前权利金最新价格是一张290元，期权最小交易单位是一张，对应的是10000股50ETF。

如果我直接卖出一张该期权合约，只要12月26日当天，50ETF价格没有超过2.6元，我就可以免费拿到290元的权利金收入。因为我手里只有1万股的50ETF，290元的月收入相当于14.8%的年化收益率。

如果12月26日当天，50ETF的价格超过了2.6元，那么我就必须以2.6元的价格把手里的1万股50ETF卖给对方。这样我虽然赚的少了，但也并不亏，毕竟成本价只有2.35元，还有290元的权利金收入。

这个策略，相当于涨了，我的收益锁定为（2.6+0.029-2.35）*10000=2790元；跌了，我的持仓成本被均摊为2.35-0.029=2.321元。

备兑看涨期权，也是巴菲特经常用的一个策略。这已经属于策略篇的内容，今天暂时不多说了，不然理解难度太大。

卖出看涨期权的定义为：当预期标的价格小幅下跌或上涨，则可以选择卖出看涨期权以获得权利金收入。

二、什么是看跌期权？

假设小张手里有套房子，现价200万，因为看到泡沫严重，市场环境也不好，总是担心房价最近会大跌。但是现在直接以200万卖出，又担心卖出后立马又出现上涨，就再也买不回来了。

于是，小张找到房地产中介签了个合同，约定一年后不管房价怎么波动，小张都能以200万的价格把房子卖给房地产中介。

同样，小张得为这个合约支付2万元的合约费（权利金）。

未来会出现两种情况：

1.一年后房价大跌，小张还是以200万出手了这套房子，合约费是不退的。

2.一年后房价大涨，小张直接放弃合约，当然2万元的合约费是不会退还的。因为小张直接以现价出售房子，即使损失了合约费，总体也比履约要赚的多。

对于小张来说，他最大的损失就是2万元的合约费，但他对冲了房价下跌的风险。

还是做了张表格，大家可以仔细研究下：

小张的行为叫买入看跌期权，他的最大损失就是前面说的合约费，因为明年房价如果高于200万，他就不会履行这个合约，此时选择自己按市价卖房更划算。

只有明年房价跌破198万，小张才是赚钱的，因为他有2万元的固定的合约费支出。如果明年房价只跌到199万，虽然小张可以用200万卖出房子，但如果加上2万元的合约费，其实他这笔合约还是亏钱的。

所以，买入看跌期权的盈亏平衡点=行权价格-权利金。（手续费暂时忽略不计）

买入看跌期权（认沽期权）的定义为：当投资者预期标的证券价格将下降，可以选择买入看跌期权。

买入看跌期权是非常好的做空工具，等于给自己的持仓买了个保险。比如我们平时做网格交易最怕的就是跌跌不休，最后自己没钱补仓，如果选择看跌期权做对冲，就不怕黑天鹅了。

怎么看房地产中介的行为呢？

房地产中介的行为，叫卖出看跌期权。不管未来房价如何波动，房地产中介最大的收益就是权利金，也就是2万元的合约费。

如果明年房价不下跌，小张不会履约，等于房地产中介白赚2万元合约费。只有当房价跌破198万，房地产中介才是亏钱的。如果房价只跌到199万，房地产中介以200万买下小张的房子，看上去亏损1万，但加上2万的合约费收入，房地产中介还是赚了1万。

所以，卖出看跌期权的盈亏平衡点=行权价格-权利金。（手续费暂时忽略不计）

卖出看跌期权的定义是：当预期证券价格未来不跌时，投资者可以卖出看跌期权，获得权利金收益。

新手一般都喜欢买入看涨期权或买入看跌期权，这样可以以小博大。但真正的高手或大资金都是做卖出看涨期权或卖出看跌期权。

卖出看跌期权写到这里，可能很多读者还是不怎么理解。下面举个实际的策略例子。

我经常听到有投资者说：我准备分批买入50ETF，跌到2.4元的时候买1万股，跌到2.3元的时候买2万股，跌到2.2元的时候会买3万股。

这个策略很好，但问题是，如果50ETF一直都跌不到你计划中的价格，你这笔钱岂不是要一直闲置着？

现在有了期权这个工具，就简单很多了。我直接选择卖出1张行权价是2.4元的50ETF认沽期权，2张行权价格是2.3元的50ETF认沽期权，3张行权价格是2.2元的50ETF认沽期权。

再次提醒一下新手，一张期权对应着1万股的50ETF。

也就是如果未来33天50ETF不大跌的话，我总共会收到1022元的权利金收入。（55*3+182*2+493*1）

如果33天后，50ETF真的跌破2.2元呢？反正我是准备分批买入的，到时候直接按计划中的价格从对方手里买50ETF好了。

这个策略以后还会专题来写，大家现在可以仔细想想，卖出看跌期权是不是非常好的一个操作？指数大部分时间都是震荡的，大概率你都会收到权利金，就算偶尔要从对方手里买现货也是你计划中的。

三、期权的优点是什么？

简单总结下期权优点，主要是想给大家一点学习动力。

1.杠杆大，买方永远不爆仓，只要不到期，就存在翻身的机会。

期权的买入方是权利方，他的最大的损失只有权利金。

比如买机票延误险就是一个典型的买入看跌期权的例子。你在买机票的时候，顺手买了一个10元的延误险，以对冲飞机延误给你带来的损失。

如果飞机真的延误了4小时，保险公司会赔付你400元，你的收益率是（400-10）/10=3900%，这就是期权的杠杆性。

但如果飞机没有延误，你最大的损失就是那10元的保险费。

对于股票期权来说，只要行权日那一天没有到，你永远可能有翻身的机会。因为股价是波动的，现在看上去不可能下跌，也许下个礼拜暴跌就来了，你买的看跌期权就会大赚一把。

比如这周五50ETF跌了1.65%，而“上证50ETF沽11月2300”当天上涨了66.67%。

所有的策略都不是在预测，所以并不需要担心卖出方的爆仓风险。这一点后面文章详细说，现在大家可以仔细研究上面文章说的卖出方的两个策略，也是绝不会爆仓的策略。

2.上涨、下跌或震荡，期权都可以赚钱。

上涨和下跌好理解，震荡怎么赚钱？

其实很简单，比如上面文章说的卖出50ETF的看跌期权，如果未来一个月50ETF依然窄幅震荡，没有跌破行权价，买方就不会行权。你是不是在震荡行情中赚到了权利金？

3.策略多样化。

期权策略可以做出很多种，特别是结合自己的持仓，玩法多变。期权策略一个很重要的特点是知道自己最大收益是多少，最大亏损是多少，而股票或期货很难做到这样。

4.实现稳定现金流。

现在已经有很多机构或个人利用期权策略，能够每年稳定做出5%-30%的收益率。当然，具体是多少得看行情怎么走。更多问题，欢迎咨询！