投资要点

网络安全领军企业，重研发，营收飞速增长：成立于2007年，是全球领先的网络信息安全开发者及解决方案供应商。产品和服务涉及应用安全、大数据安全、云安全、物联网安全、工业控制安全及工业互联网安全等领域。董事长&总经理范渊合计持股27.02%，为控股股东和实际控制人。近3年营收高增长，主要来源于网络信息安全平台的下游市场快速扩张以及公司在该市场的先发优势。公司始终坚持以原创技术为核心竞争力，重视研发投入，2019年研发费用达到2.05亿元，费用率21.67%。截止2020年H1，研发人员共有799人，占公司总员工人数的32.93%。

新兴安全领域全面布局，安全态势感知行业第一：公司“新场景”围绕着新的监管政策要求、新的信息技术，推出了众多信息安全平台类产品，如网络安全态势感知预警平台、AiLPHA大数据智能安全平台、天池云安全管理平台等，并逐步涉入物联网安全、工控安全等领域。云计算、大数据和物联网等新技术的发展给网络信息安全增加了防护难度。IDC预测2020年中国网络安全市场规模78.9亿美元，到2024将增长至179.0亿美元，2020-2024年CAGR为18.7%。中国信通院的预测，2019年云安全、大数据、物联网安全、工控安全等新兴安全领域2020年总市场规模将达到494.7亿元，同比增速为42.5%，高于网络安全市场的总体增速。公司态势感知在2018年安全牛态势感知象限中排名第一、IDC《中国态势感知解决方案市场2019年厂商评估》中战略能力排名第一，市场份额排名第二。

推进安全服务SaaS化，云战略升级推出安恒云：随着网络威胁的多样化和复杂化，企业开始把安全视为重要的商业风险，随着虚拟化及云理念渗透，我国网络安全市场正逐步由产品化向服务化转型。“新服务”针对网络安全形势、政企用户需求的变化，为用户从安全规划、安全设计、安全建设到安全运营的一站式专业安全服务。SaaS云安全服务模式是国内较早利用云计算来提供集约化安全能力的服务创新模式，实现了云监测、云WAF、云DDoS清洗以及云端威胁情报的服务能力。上述能力加上城市安全大脑、全天候“三位一体”的态势感知、国家级网络安保团队构成了智慧城市安全运营中心服务的核心能力。2020年9月9日，安恒信息升级云战略，成立了云BG，正式发布安恒云。安恒云的定位为一个集多云管理和多云安全管理于一体的一站式服务平台，以SAAS化服务模式为主的安全能力，其核心重在安全。

盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年实现营收13.59亿元/19.90亿元/28.69亿元，归母净利润1.34亿元/1.92亿元/2.71亿元。作为布局新兴安全领域的安全厂商，公司的业务包含传统安全产品和安全软件及服务，因此采取分部估值的方法，传统安全产品业务采用PE估值法，给予50倍PE，平台类和服务类业务采用PS估值法，给予15倍PS，2020年公司目标市值为265.85亿元，对应目标价359.26元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：新兴安全业务推进不及预期，对外投资减值的风险。

以上内容节选自东吴证券已经发布的研究报告《安恒信息（688023）：新兴安全先锋队，安全SaaS排头兵》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。