2019年11月8日，股转系统就深化新三板改革发布了六个征求意见稿，此次意见稿大大超出市场预期，被业内视为迈出了突破性的一大步，而其中精选层无疑又是这次改革的第一主角。笔者简单梳理了六个征求意见稿的核心要点如下：

1、 要进入精选层，得先进入创新层，并且在新三板挂牌满12个月；

这样的方式使企业得以通过挂牌后一定时间的规范运作得到治理能力上的提升。

2、 企业需要以公开发行的方式进入精选层，并且满足四套市值和财务指标之一；

四套指标分别对应了企业不同的发展阶段和商业模式，除了市值和财务要求，还需要满足一定的股权分散度、股本和净资产要求，不过这些标准都较低，大部分创新层企业都基本符合，所以核心要素还是市值和财务指标要求。

3、 关于精选层挂牌满一年后可申请转板上市，此次征求意见稿尚未出细则；

事实上，本次意见稿中精选层的发行、交易、信息披露等制度已向IPO看齐，连续竞价将大幅提升交易功能，公开发行提升了融资功能，而交易功能和融资功能又将互相促进形成良性循环，未来的很多精选层企业不转板就已经能满足自身的融资及资本运作需求，转板并非必需的选择。

4、 此次征求意见稿尚未涉及投资者适当性管理制度的调整；

事实上，合格投资人门槛降低是新三板硬改的核心之一，目前500万的个人投资者准入门槛对市场流动性有很大影响，过去，新三板的高风险性让监管者不得不设置足够高的门槛以防太多的投资小白进来当韭菜，而此次精选层的细分将一部分更加成熟、风险相对更低的企业筛选出来，调低相应的投资者门槛，也是对投资者保护和市场流动性边界问题很好的摸索和尝试。

5、 精选层股票发行为向不特定合格投资人发行，定价方式包括直接定价、竞价或询价方式三种；

新三板原来只能进行“定向发行”，也就是只能向特定的发行对象发行，这种定向发行方式既不能有效满足企业的融资需求，也不利于股权分散化和公众公司治理水平的提高。

6、 精选层股票发行实施保荐承销制度；

新三板过去挂牌、定向发行都无需聘请保荐机构，虽然主办券商或其子公司需要具备保荐资格，但是对应到具体企业或项目并不适用保荐人和保荐代表人相关规定，此次意见稿要求发行人应当聘请具有保荐业务资格的主办券商或或其子公司担任保荐机构，并聘请承销机构。

7、 精选层采用连续竞价交易方法，且后续将引入公募基金投资者；

新三板过去只能采用做市交易和非连续竞价交易，连续竞价交易及公墓基金投资人的引入将大幅提升新三板流动性，也将增加做市商的交易对手，提升市场的价值发现效率。

8、 精选层需设立两名以上独立董事，其中一名应当为会计专业人士；

新三板过去无论是创新层还是基础层都不要求设立独立董事，意见稿此次对于精选层要求“应该设立两名以上独立董事”。

通过不断新增分层，新三板已经初步形成了一个多层级的金字塔结构，而精选层在新三板与科创板、创业板中起到了承上启下的作用，为整个多层次资本市场格局的优化贡献了重要一环。

不过，无论资本市场的规则和制度如何跟进，国家政策如何支持，归根到底，公司自身质地优良、经营过硬才是更重要的核心。

P.s 附上四套市值+财务指标要求

1、 市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于10%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于10%；

2、 市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元且增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正；

3、 市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%；

4、 市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。

前款所称市值是指以挂牌公司向不特定合格投资者公开发行（以下简称公开发行）价格计算的股票市值。

股权分散、股本及净资产要求：

最近一年期末净资产不低于5000万元；

公开发行的股份不少于100万股，发行对象不少于100人；

公开发行后，公司股本总额不少于3000万元；

公开发行后，公司股东人数不少于200人，公众股东持股比例不低于公司股本总额的25%；公司股本总额超过4亿元的，公众股东持股比例不低于公司股本总额的10%。