投资要点

上周生物医药指数下跌 1.17%，板块表现劣于沪深 300 的 2.37%的涨幅。 医药跌够了没有？ 从时间上看，医药指数较大幅度连续下跌近 2 个月， 2017 年以后除了 2018 年下半年首次带量采购带来的影响外，很少有连续两个月大幅下跌；从空间上看，近两个月医药指数下跌约 12%，也是 2017 年除了首次带量采购影响外也较为少见；从估值上看，尽管医药板块 PE（ TTM） 48 倍以上，相对于均值 36 倍仍较高，主要是百年不遇的疫情影响导致医药板块结构化较贵，主流医药板块 2021 年估值已经比较合理；从板块表现看，上周机构重仓、优质白马股长春高新、片仔癀、通策医疗、司太立、健帆生物、大博医疗等调整幅度明显，很可能为医药板块最后一跌。

国产化学发光迎来高光时刻，进口替代明显加速。2019 年，我国化学发光市场规模约 300 亿，近 5 年复合增速约为 25%，远高于 IVD 行业
16%的整体增速。国产化学发光厂家跟随式研发效果明显，在仪器性能，试剂检测范围上对进口厂家的跟随甚至超越将迅速体现在国产替代率的提升上，叠加政策影响行业整体高增速，未来国产发光企业将在三级医院主战场上实现市场规模的较快提升。同时，叠加二级医院渗透率提升和广大基层的低速机市场增量。我们认为国产化学发光企业将迎来高光时刻。我们预计化学发光行业整体增速未来5 年处于 10%-22%区间，国产厂家市占率处于 28%-44%区间。两者均以中位数计算，则 2025 年国产化学发光市场规模将达 263 亿， 2019-2025 年复合增速高达 30%。我们重点推荐新产业、安图生物。建议关注迈瑞医疗、迈克生物、亚辉龙。

豪森自主新药艾美酚胺替诺福韦片上市拟纳入优先审评，恒瑞双抗两项新适应症获批临床。 豪森药业自主研发的 1.1 类新药艾美酚胺替诺福韦片上市申请获承办并拟纳入优先审评，适应症为慢性乙型肝炎成人患者。纳入理由是：临床急需的短缺药品、防治重大传染病和罕见病等疾病的创新药和改良型新药。恒瑞靶向PD-L1/TGF-β双抗 SHR-1701 两项新适应症获批临床，分别是 III 期 NSCLC 和一线晚期/转移性胰腺癌。仿制药方面，恒瑞、科伦、齐鲁均有一款 4 类仿制药获批，并视同通过一致性评价。

去伪存真、紧握核心资产。
1） 医疗器械：眼科耗材：昊海生科、爱博医疗、欧普康视；

2）医疗设备：迈瑞医疗、理邦仪器；诊断性耗材：安图生物、新产业；骨科治疗性耗材：凯利泰、大博医疗、三友医疗、春立医疗；心血管治疗性耗材：微创医疗、沛嘉医疗；消化治疗性耗材：南微医学；低值耗材：威高股份、三鑫医疗；

3）原料药：华海药业、九洲药业、仙琚制药；美诺华等；

4）疫苗：康泰生物、智飞生物、沃森生物、复星医药等；

5）创新药及产业链：恒瑞医药、药明康德、复星医药、亿帆医药等；

6）苏州创新药组合：信达生物、康宁杰瑞、博瑞医药、亚盛药业等；

7）医疗服务：美年健康、通策医疗、爱尔眼科等； 8）药店：大参林、老百姓、益丰药房等。

风险提示： 药品降价幅度超预期； 疫情导致经济衰退影响消费支出。

以上内容节选自【东吴证券】已经发布的研究报告《医疗器械最看好什么？化学发光龙头新产业、安图及迈瑞等》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。