明阳智能(601615)

明阳智能发布2020年三季报，继续高增长，业绩符合预期。半直驱技术路线优势明显，费用控制有力，盈利能力持续提升。

投资要点：

维持“增持”评级。维持2020-2022年EPS1.16、1.72、1.87元的预测，维持目标价23.20元。明阳智能发布三季报预告，1-9月实现净利润8-9亿元，同比增长56%-75%，扣非净利润7.7-8.7亿元，同比增长72%-94%，Q3单季度净利润2.79-3.79亿元，业绩符合预期。

风机出货量显著增长，费用率控制得当，是业绩增长的主因。预计三季度排产饱满，在手订单保持高位，供应链整合能力增强，风机确认出货约1.7GW，继续保持在比较高的水平，预计毛利率约19%~20%，期间费用率预计继续下降，结合1-9月在手电站并网增加，发电收益也有增厚，共同带来业绩的高增长。由于明阳智能的半直驱技术路线优势持续强化，获取订单能力持续增长，新增华电500MW海上风电订单，彰显竞争优势。预计后续风机继续量利齐升，费用率稳中有降，经营业绩有望逐季增长。

海上风电引领者，卡位海风黄金时代。在手海风订单已达5.94GW，占订单总量15.23GW的39%，全行业领先。海上风机售价高企，成本快速下降，利润大幅增长。海上风电已经迎来黄金发展时代，明阳依托永磁混合驱动风机成功卡位，适时推出限制性股票激励计划，并计划定增募资研发漂浮式海风走向蓝海，打开长期成长空间。公司也发布了全球首款11MW永磁混合驱动风机，跻身国际前列，有望2025年实现海上风电平价。明阳用海上风电做海外市场，目前已在巴西签署项目合作，将实现风机出海。

催化剂。5.5MW及以上功率风机成本下降。

风险提示。海上风电发展过快出现质量问题、施工能力限制交付量。

以上内容节选自【国泰君安证券】已经发布的研究报告《明阳智能（601615）列报告14：风电领头羊，Q3预告继续高增长》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。