在上周美股的高位放量下杀中，A股也陷入了持续性的震荡，虽然整体韧性依然较强，但盘中却出现了不可忽视的两大背离。创业板低价绩差股大规模炒作和高位白马股的调整形成鲜明对比，融资余额的持续增加和陆港通北向资金的净流出也形成较大反差。两大背离再结合相对萎缩的成交量，显示市场短期之内仍以存量资金博弈为主，“拆东墙补西墙”难有大起色。不过，对于许多具有良好成长性的机构重仓股来说，这波缩量调整反而跌出投资价值，在存量博弈中适度考虑反向操作将是决胜四季度的关键所在。

自从创业板注册制上路之后，创业板表现维持强势，除了首批注册制公司在上市前两日表现亮眼之后，大量“老创业板”也犹如枯木逢春，获得短线游资的青睐。其中，天山生物在一个月不到的时间暴涨超过四倍，硬生生将股价脱离低价圈范畴；在停牌和澄清公告都无法阻挡游资炒作之后，大量和天山生物类似，以低价、绩差、超跌为主要特色的创业板品种出现星火燎原式的炒作，目前创业板已经实现了“消灭2元股”的目标。而另一方面，大批涨幅巨大的创业板高价股则未能在注册制实施中雨露均沾，表现持续低迷。而这样的高低切换也扩散到了创业板以外的市场，以海天味业、长春高新等为代表的高价股也出现了高位放量下跌，筹码出现一定程度的松动。如果仅以股价高低而论，通达信软件编制的低价股指数（880879）在上周大盘的震荡调整中迭创新高，在一定程度上和低价创业板的狂炒吻合。

图1 低价股指数日线图

另一方面，沪深两市融资余额和陆港通北向资金也出现了一定程度的背离。从上周一（8月31日）开始，二者出现了明显的背离，“剪刀差”不断走阔。这也显示，投机色彩更浓的杠杆盘在加大买入力度，而总体更追求价值投资的北向资金则出现了一定程度的派发。在两股资金互相拉扯的情形下，权重股主导的指数势必很难出现向上突破，持续纠结的整理走势极大概率将成为九月份市场的主基调。

图2 融资余额和北向资金的“剪刀差”走阔

出现上述的背离，本质上是短期资金活跃，而中长期资金相对低调所致。除了近期境外市场动荡的影响之外，也和九月份特殊的时间节点有密切关系。在九月份之后，市场将迎来中秋和“十一”的超长连假，对机构资金来说，没有必要急于在九月份发起总攻，提前过快上涨如果在“十一”长假期间遭遇利空突袭，很容易前功尽弃或者给别人做嫁衣裳，索性“一动不如一静”；而对短期游资来说，机构资金的相对低调则给了其大展身手的时间窗口，特别是20%涨跌停新制上路的创业板，相比科创板存在大量超跌低价的存量老股，这批股票虽然大部分质地一般，但对游资来说具有一定的炒作优势，最大优势在于长期超跌之后大量筹码被套高位，市场上实际流通的股份数量并没有像流通股显示的这么多，具备较好的投机炒作条件。在20%的涨跌停机制下，游资在临近长假的九月份“把一天当两天用”，颇有“出奇兵”的意味。此外，九月份正好是中报和三季报中间的财报“真空期”，对这些低价绩差股来说业绩压力暂时消失，游资的大举出手堪称把握住了最佳的炒作时间段。

不过，这样的炒作实际上带有一定程度的“时间价值”的成分，在公司基本面短期之内不可能显著改善的情况下，疯涨股的风险很大，临近“十一”长假也意味着游资结束短炒的概率越来越大，后知后觉买入者随时可能成为这波击鼓传花游戏中“接最后一棒”的买单者。从历史上看，这种脱离基本面的恶炒，最终的结局大多是“从哪里来到哪里去”，而且是“爬得越高、摔得越惨”。特别是在涨跌停板扩大的情况下，一旦创业板出现从涨停到跌停的“天地板”现象，投资者一天之内的最大损失将超过33.33%，需要上涨50%才能完全弥补损失。随着获利盘的不断增加，创业板个股出现“天地板”的可能性也越来越大，投资者不妨将此作为市场波动的风向标，一旦出现则预示着创业板低价股炒作走下坡路。

在创业板低价老股走强的过程中，感受到“虹吸效应”最强烈的莫过于科创板。在创业板实施注册制之后，科创板的独特性有所削弱，加上科创板普遍股价较高，缺乏类似创业板的超跌低价老股作为补充，因此不少原先炒作科创板的资金出现一定程度的撤离。从科创50指数来看，目前较七月中旬已经下跌近两成，在主要指数中表现最弱。不过，在创业板连续大幅炒作之后，调整比较充分的科创板再度显现出相对的投资价值。特别是在科创50ETF基金等未来陆续成立之后，科创板将迎来真正意义上的长线资金支持，九月份的适度回调正是逢低布局优质品种的良机。

笔者认为，近期充分调整的科创板个股存在较大的价值挖掘空间。特别是一些中报业绩大增、三季报预告继续增长，同时机构投资者开始新进介入的品种，如果估值水平处于行业中的合理甚至偏低，则存在一定程度的低吸布局价值。笔者重点观察的品种有交控科技、赛特新材、威胜信息、长阳科技、东方生物等。

（文中观点仅代表作者个人，提及个股仅为举例分析，非投资建议。）