新三板改革之后新增”精选层“

有望成为投资者新的打新池

精选层（新）

（1）企业经营业绩突出，或创新能力强，完成公开发行，达到较高的公众化水平

（2）个人投资者"低门槛"，证券资产 ≥100万即可

（3）连续竞价 定向发行+公开发行 转板上市

考虑到中小企业需求和新三板市场实际，新三板发行承销制度设计主要有以下特点：

一是设置多元化的定价机制。

    新三板市场公开发行允许发行人与主承销商根据发行人基本情况和市场环境等，合理选择直接定价、竞价或询价等方式确定发行价格，以提高发行效率、实现市场化定价。

二是初期采用全额资金申购，

   适时根据需要推出保证金申购和其他申购方式。初期将采用全额资金申购机制，后期根据制度运行情况和市场需求择机选用保证金申购、市值申购或其他申购方式，促进公开发行顺利实施，维护市场平稳运行。

三是询价方式下以网下投资者为主要配售对象，

   设置双向回拨机制。建立以机构投资者为参与主体的市场化询价、定价和配售机制，新三板公开发行将网下初始发行比例设置为60%-80%。同时，充分考虑网上投资者的认购意愿，设置双向回拨机制，网上投资者认购不足的，可以向网下回拨；网上投资者有效认购倍数超过15倍，不超过50倍的，应当从网下向网上回拨本次公开发行数量的5%，超过50倍的，应当回拨本次公开发行数量的10%