事件：8 月 19 日，海南省政府新批准两家海南企业享有离岛免税经营资质，分别为海南旅游投资发展有限公司的全资子公司海南旅投免税品有限公司，和海南省发展控股有限公司的全资子公司全球消费精品海南发展贸易有限公司，同时还表示满足相关资质要求的省外企业均可前来参与竞争。

海南离岛免税政策再进一步，适度竞争促进免税蛋糕做大是必然趋势。本事件是自《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》6 月 29 日发布后，海南离岛免税的又一大动作，也是对《公告》中提出的“具有免税品经销资格的经营主体可按规定参与海南离岛免税经营”政策的进一步落地。两个离岛免税牌照的获批以及对外省免税企业进入离岛免税板块的支持均印证了我们前期的观点，未来海南的政策走向有望朝着激发市场活力、推动免税市场蛋糕做大的方向发展。引入新的参与者有望营造适度竞争的环境，有利于通过市场竞争实现运营效率的提升和市场活力的释放，有利于提升离岛免税的吸引力和在国际市场的竞争力，从而吸引消费回流，推动免税蛋糕做大。在此前提下，行业内的头部企业和获得资质的新晋企业将会充分受益。

离岛免税疫后增长迅猛，未来布局步伐加快。在离岛免税政策放宽的背景下，叠加疫情对出境游的影响，海南免税市场在疫情后快速恢复并实现高速增长。7月 1 日至 8 月 18 日，海南省共实现离岛免税销售额超 50 亿元，同比增长 2.5倍；购物人次达 74 万，同比增长 70%；客单价超 6700 元，较 2019 年增长超90%。与此同时，离岛免税布局步伐加快，海南将争取在年内于三亚新设 3 家免税店，包括凤凰机场店和 2 家市内免税店，并采用招标等市场化方式确定经营主体。离岛免税作为引领消费回流的重要入口的地位已经有所显现，新竞争者的引入和新店的加速布局有望进一步打开海南免税市场的发展空间。

多家免税齐开花或带来群聚效应，供应链与运营能力成为核心竞争力。新参与者的加入必然会加剧行业竞争，但多家免税店聚集海南岛有望带来群聚效应，有利于进一步打造国际旅游岛的形象和优化游客的购物体验，增强对客流的吸引力。而对于市场参与者来说，在牌照优势逐渐弱化的形势下，能否把握住发展机遇获得更大的蛋糕份额则更多地取决于其供应链和运营能力。在与品牌商合作、供应链建设、运营成本的管控和营销策略等方面具有优势的免税运营商将更具竞争优势，有望获得更大发展前景。

投资策略：免税板块仍建议继续关注 1、离岛免税政策不断推进，新参与者的引入和开店步伐的加快有望拉动离岛免税持续向好。2、继续关注市内店相关政策推进，我们在今年疫情发生之后持续认为市内店将分步推进，首先将是具有牌照资质的企业在全国进行新增市内店布局，待全球疫情稳定后向国人开放政策再落地。截至上周，中免与西安中大国际签订协议，确定了公司在国内的第 7家市内免税店，也是在不断印证我们的观点。未来随着政策的放开，相信免税市场将更具活力。

风险提示：海南离岛免税政策仍有待落地，不确定性尚存；宏观经济波动，全球疫情控制不及预期；市内店推进不及预期。

以上内容节选自【东兴证券】已经发布的研究报告《免税行业：离岛免税牌照放开助力蛋糕做大，供应链和运营能力成为核心竞争力》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。