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过去两年的黄金大行情是受到美债实际收益率下行的推动，10年期美债实际收益率(扣除通胀)从两年前的近1%跌至目前的-1%附近。8月初黄金冲上2075美元/盎司后，这波最新行情则主要是沿着“地缘政治”的主线。

8月初的这波牛市的启动时间与中美不确定性攀升的背景吻合，黄金一口气摆脱了多个技术性的关键阻力位，一飞冲天。但此地缘政治风险降级，黄金多头撤退，黄金又于8月11日左右撤回到了这波牛市启动前的点位。

就短期的压力而言，美债收益率、通胀预期、疫苗等都是关键。

再看美债收益，这是过去两年推动黄金飙升的主因，但目前收益率已难以进一步下行，目前10年期美债实际收益率在-1%附近，收益率很难再大幅下行。

此外，当前各界对于疫苗的预期攀升，这也带动了全球经济复苏的预期，从一定程度上压制了金价。

短期黄金很难测试刚创下的高点，但目前判断黄金进入熊市还为时过早。虽然美元和美债收益率目前均处于短期底部，对黄金上行构成抑制，但这两项也不具备大幅攀升的基础，因此短期修复完毕后，可能仍是进场的机会。