如何用期权交易实现增强收益
发布时间:2020-8-18 17:09阅读:1004
本篇知识要点:
持有标的卖出认购期权交易、盈亏计算及注意事项
正文:
期权作为风险管理工具之外,还具备一个非常实用的功能,那就是增强收益。本篇介绍增强收益操作中最具代表性的备兑策略,和大家一起探索策略的应用场景。
一、备兑策略原理
期权备兑策略,是指投资者在持有标的证券的同时,卖出相应数量的认购期权。认购期权义务仓使用标的证券作保证金,标的证券可以作为被行权交收的现券,因此不需要缴纳现金保证金,因此被称为“备兑”。在市场小幅波动时,认购期权价格逐渐减少,义务仓会随之产生收益,起到增强收益的效果。
期权备兑策略有如下适用场景:
(1)投资者预期市场会震荡,想通过期权工具增强收益,降低标的持仓成本;
(2)投资者持有标的,有意愿在标的价格有一定涨幅后减持标的;
二、备兑策略的到期盈亏分析
备兑策略由标的多头和认购期权义务仓组成,选取认购期权平值合约,则对应的备兑策略到期盈亏图如下:
备兑策略的最大收益=收取的权利金+(行权价-购买标的价格)
备兑策略的盈亏平衡点=购买标的价格-收取的权利金
三、备兑策略案例回顾
持仓50ETF的投资者认为,5月份两会的召开对于市场会有提振作用。综合分析经济处于恢复阶段,投资者觉得两会召开前的市场走势不会出现大幅下跌,大概率会震荡,有可能会小幅上涨。
根据上述观点,投资者决定使用备兑策略期望获得增强收益。投资者选取2020年5月认购合约构建备兑策略,跟踪组合策略5月份的表现,具体合约为50ETF购5月行权价2.8(平值)和2.85(虚值)。
按照上述构建的策略,为方便比较标的与两种备兑策略的表现,将资产变化按下图净值化来呈现。
从图形中可以看出,标的50ETF属于小幅震荡最后略微收跌,收益为-0.64%。若投资者选取平值认购期权合约构建策略(标的50ETF+购5月2.8),组合整体绝对收益为1.32%;若投资者选取虚值认购期权合约构建策略(标的50ETF+购5月2.85),组合整体绝对收益为0.76%;数据显示,在此种情形下备兑策略充分发挥了增强收益的功能。
四、备兑策略交易注意事项
(1)投资者选择实值、平值还是虚值合约进行备兑开仓
深度实值期权,被行权的可能性大,期权的时间价值较小,备兑的收益较小;深度虚值期权的权利金较少,备兑收益也较小。一般建议,选取平值或适度虚值的合约。
(2)备兑平仓的抉择
一般情形下,备兑策略在操作完成后,投资者会等到组合中卖出认购期权到期后时间价值归零。如果出现认购期权的时间价值大幅下降,可以提前备兑平仓操作,锁定时间价值带来的大部分收益。
(3)投资者预计标的大幅上涨或大幅下跌时,均不建议使用备兑开仓策略
备兑开仓策略给投资者带来的最大损失和最大收益并不对等。标的大幅上涨时,与直接持有标的相比,投资者只获得了认购期权合约的时间价值,错失大涨带来的可观收益。标的大幅下跌时,投资者获得的权利金收益未能弥补标的损失。因此,投资者预计标的大幅上涨或大幅下跌时,都不建议投资者使用此策略。
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