净利润断层是指公司发布超预期的业绩公告后股价跳空上涨。

净利润断层策略是基本面与技术面共振双击下的选股模式，其核心有两点：

“净利润”，指业绩超预期；

“断层”，指盈余公告后的首个交易日股价出现向上跳空，该跳空通常代表市场对盈余报告的认可程度。

“净利润断层”属于经典的成长股投资策略，全美投资冠军 Mark Minervini 所著的《股票魔法师》一书中关于“盈余余波”（PED）的阐述如下：

公司披露出业绩惊喜后再买入股票为时未晚，往往还会有第二波大幅上涨，投资者积极介入存在很大可能获取超额收益，很多研究都显示这种余波现象可以持续几个月。

净利润断层的投资思想近几年在 A 股市场上逐步流行，铸就了诸多经典投资案例，典型如沪电股份、潍柴动力、长春高新、广和通等。

下面仅以沪电股份为例加以复盘：

本轮上涨周期中沪电股份首次业绩超预期产生净利润断层是在2018年7月10日公布半年度业绩预告，当日跳空上涨6.92%。

在2018年8月24日发布半年度报告继续超预期，当日跳空上涨9.94%。

此后，沪电股份在2018年10月20日发布2018年三季报，在2019年6月27日发布2019年半年度业绩预告，在2019年8月29日发布半年度报告和三季度业绩预告，业绩公告超预期首个交易日均出现跳空上涨。

从2018年7月9日至2020年2月25日沪电股份股价达到峰值，沪电股份涨幅约770%。

近期的贝达药业、小熊电器、吉宏股份、坚朗五金等都走出了类似的走势。

事实上，除了我们对典型案例的直观感知，券商的金工团队通过量化策略回溯也证实了该策略的超额收益。

天风金工在超预期的样本中选取 JOR 因子最大（盈余公告次日跳空幅度最大）的 50 只股票等权构建定期调仓的组合，组合每年都战胜中证500指数，2010年以来实现了相对中证500指数32.37%的年化超额收益，信息比率3.01。

净利润断层作为一类经典的成长股量化策略，所选股票更偏向于医药、消费和电子等成长性较好的板块。从持股风格来看，组合整体持仓市值中等偏大，估值处于市场中位数略高的位置，动量维度来看，组合持仓偏向于前期股价表现价强势的股票。

而广发证券发现，通过行业内个股净利润断层相对数量占比的高低，多数年份都能筛选出具有超额收益的行业，说明净利润断层对行业配置也具有一定的指示作用。

例如，20Q1净利润断层个股相对数量占比前三名行业农林牧渔、电子、食品饮料自5月初以来取得明显绝对和相对收益。

从行业配置视角看，净利润断层个股业绩超预期和行业业绩景气度超预期可以相互印证。从个股选择视角看，净利润断层可降低投资者的搜寻成本。

偏光片

从下游应用市场来看，大尺寸TFT-LCD领域占据最主要比重，面积份额超过70%。

偏光片产线通常分为前端与后端工艺产线，前端工艺产线主要完成核心膜材的压合，生产中对工艺参数要求较高，是偏光片生产的核心部分，具备一定的壁垒。

偏光片行业具有技术密集和资金密集的特点，其毛利率水平在LCD产业链中处于较高的位置。

偏光的需求主要来自下游应用市场驱动。

从出货面积上来看，根据A VC的统计数据，2015-2019五年TV面板的复合增速约为7.2%，而偏光片整体市场出货增速约为5.7%，主要由于电视等大尺寸偏光片产能增速整体低于面板产线产能增速。

以目前大陆已投产及规划在建LCD产线产能情况来看，合计年偏光片需求约4.26亿平方米。

大陆现有TFT-LCD偏光片规划产能合计约3.8亿平米，当前已投产产能约2.3-2.6亿平米，仍有较大产能缺口，特别是用于切割55寸以上产品的超宽幅偏光片产线。

除了需求总量拉动，偏光片国产化配套发展空间较大。

偏光片具备一定的技术门槛，目前市场集中度也较高，全球市场主要份额被LG化学、住友化学、日东电工等日韩几家大厂所垄断。

LG化学已成为全球领先的LCD偏光片制造商与分销商，拥有技术与产能等两方面的优势，特别是超大宽幅产线在大陆地区持续布局。

日本企业资本开支相对保守，日东电工在大陆主要通过技术授权+设备出售+原材料出售来获取利润的最大化。LCD偏光片向超宽幅产线发展趋势中，LG化学竞争格局最优。

看好偏光片国产化配套长期成长趋势，建议关注产业链相关受益标的：

杉杉股份：2020年6月公司公告拟收购LG化学旗下LCD偏光片相关资产，有望成为LCD大尺寸偏光片业务的行业领导者，持续受益于TFT-LCD面板国产应用大尺寸化趋势。

三利谱：国内最早从事显示面板偏光片研发和生产的企业之一，也是目前国内偏光片行业最优秀的解决方案供应商之一。

深纺织A：公司的LCD偏光片业务主体单位为，深圳市盛波光电科技有限公司，深纺织集团持有盛波光电60%股权。