军工股开始了一轮上涨之后，开始逐渐受到各路资金的关注。而军工行业这一次的故事和以往的主题炒作则完全不同。

“从2019年开始，军工板块的主流配置方法 论全面转为价值风格。今年军工股的表现也反映了价值回归趋势。” 李鲁靖说。

为什么这么说？天风证券统计测算了全部30个行业过去12个月经营质量（ROE-TTM）的变化，发现军工出现了连续12个月的经营质量改善，与电力设备新能源并列为全部30个行业的第一，同时军工当前的经营质量与预期净利润增速也为五年期历史的最高值，且进入了一个将屡创新高的景气扩张期。

李鲁靖表示，军工股偏主题投资的风格主要是早期军工投资给投资者带来的印象。随着2014年至2018年军工核心资产逐步上市、国有企业管理与考核机制改革的不断推行，军工企业财务报表开始具备反应行业发展情况的有效性与真实性。基于基本面的分析研究具备了前瞻价值，军工股价的表现也与基本面的变化开始紧密挂钩。

在行业趋势的判断上，李鲁靖认为军工行业景气度扩张期将为十年维度，目前仅为拐点后的第一年。

市场从原来对军工板块的主题炒作，变成了长期产业逻辑可看且具备稳健回报的产业趋势投资。对此，李鲁靖主要看好武器装备和民用产业两大方向。

武器装备方面，行业进入30年一次的大换装期。李鲁靖表示，军用航空制造、未来装备和导弹这三个方向景气度较高。未来装备主要包括无人装备和电磁装备，这一领域已经实现“0到1”的突破，预计将在未来出现由“1到10”级别的产业变化。

民用产业方面，民航大飞机、卫星互联网这两个占比达到GDP0.5%的产业陆续进入产业落地阶段。李鲁靖认为，军工行业的成长期或将超过十年维度，其表现为前五年武器装备类增速高、后五年起民用产业进入密集建设阶段。

先有计划和需求，再有订单与供给，这是军工行业不同于其他行业的特点，由此对军工行业的研究及投资也就有了不同之处。

在李鲁靖看来，军工行业整体性较强，客户单一，因此对宏观经济、行业纵向数据的研究、国际国内政治的研究显得格外重要。“这个研究不是指去猜什么地方打仗一类的事件主题，而是去研究不同经济周期阶段军工投入特点，以及不同国际形势下各国装备采购意愿，也包括研究国内财政体系变革下的军工装备费用支出结构变化。”

对军工进行行业属性定位是做好军工投资的第一步。李鲁靖认为，军工是个标准的科技成长行业，属于战略新兴产业。要用科技股的思维去看待军工，聚焦于赛道的挖掘。

“定位科技成长行业后，短期的业绩和估值不再是最重要的，最重要的是未来数年的赛道机会等级，也就是赛道所处发展阶段、增速、天花板的判断，好赛道的核心企业可让短期业绩波段的影响降至最小，未来价值的贴现时间维度跨度也越长，较容易获得戴维斯双击且保持长期趋势。”李鲁靖强调。