展望：珍惜调整，继续看好机构牛、结构牛

——近期多重因素导致行情遭遇调整。但冲击都是短期的，市场不存在系统性风险。首先，中美摩擦再度升级，冲击市场风险偏好。近期纳指同样连续调整，外资也巨幅流出。但我们反复强调外部因素并非市场主要矛盾。随着子弹逐渐打光，以及国内市场已做好最坏打算，中美摩擦的冲击已在持续钝化。而对于外资流出，主要以短期交易型投机资金为主，中长期海外配置型资金持续流入趋势不变。其次，市场普遍担忧经济超预期引发流动性收紧。但尽管当前疫情对经济冲击最大的时期已经过去，然而经济下行压力仍大，流动性保持宽松并向宽信用下沉的趋势不变。第三，中芯国际上市带来的抽血效应，以及科创板解禁同样引发担忧。但我们始终强调，市场资金定向浇灌之下，伴随市场优质筹码扩容，将为机构集中增配科创板提供入场机会。而最重要的，从我们6月中期策略看好“创业板突破3000点”以来，短短半个月创业板指便大涨接近30%逼近2900。市场短期暴涨后，也面临自发性调整压力。

——再次强调，珍惜调整机会。股市流动性充裕、机构增量资金确定性流入之下，继续看好市场赚钱效应。回顾今年A股表现，可以发现极少出现大的调整。仅在2月国内疫情冲击以及3月海外金融危机冲击时市场出现较大幅度的调整。事实证明，每一次极端的波动都是加仓的机会。此后，每当市场开始谨慎的时候，如4月底开始的债市大跌、5月的中美贸易摩擦和科技战升级，A股的表现反而韧性十足。核心原因在于：今年股市流动性充裕、增量资金巨幅入场。下半年包括基金、保险和外资等仍有望为市场带来万亿级别资金增量，成为支撑市场的重要基石、也是支撑我们一直以来维持乐观的最重要理由。因此，指数即使短期波动，在增量资金确定性大幅流入之下，机会远大于风险。

——中长期，资金决定风格。机构沉淀性资金越来越成为市场主导，全面运动式牛市不会重演，机构牛、结构牛、大分化时代将持续。此前大盘快速上涨，再次勾起不少投资者的“牛市幻觉”。但我们一直强调，一个机构主导平稳向上的A股市场、远比一轮居民集中入场掀起指数大涨大跌更健康。近年来，监管始终严控居民资金尤其杠杆、配资等集中入市。与此同时，又通过资管新规、理财新规等改革，鼓励银行设立基金公司、提高机构配股比例等方式，不断引导长线资金进入A股市场，由此推动居民资金由直接持股向间接持股转变，这种趋势和方向很难改变。7月17日，银保监会超预期提升险资权益投资比例上限最高达15个百分点，再次释放明确信号。未来，机构资金的话语权和占比将不断增强。机构牛、结构牛、大分化时代也将持续。

——三季度，科技将是市场最强主线，科创板有望成为主战场。我们在此前报告中已反复指出，现在更像2013年9月，在短期的蓝筹暴 动、均值回归后，市场仍将继续回归结构主线。与此同时，科创、科技将是三季度最强主线：首先，外部冲击钝化。其次，下半年科技成长板块基本面将边际改善，多个子行业景气向上。第三，资金层面科技板块也将获得有力支撑。此外，创业板注册制等资本市场改革加速落地、科创50指数发布、中芯上市等因素，均将催化科技行情，科创板有望成为主战场。

投资策略：中长期看好科技和消费，三季度科技将是最强主线

1、三季度，科技将是市场最强主线，聚焦科创板+国产替代。

2、景气角度：关注新能源汽车、光伏、半导体、消费电子、游戏、黄金。

风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。