上周铜价先扬后抑，周一铜价大涨4.71%后，开始表现出高位承压迹象，周内一度抹去全部涨幅，后周五再度翻红。从主导因素来看，上周铜价走势主要是受到了国内股市表现的影响。

  宏观方面，美国6月工业产出月率为5.4%，高于预期值4.3%；中国第二季度GDP同比增长3.2%，高于预期值同比增长2.5%；美国至7月11日当周初请失业金人数为130万人，虽然高于预期值125万人，但环比上周有小幅下降；美国6月新屋开工总数年化为118.6万户，高于预期值116.9万户。美联储褐皮书报告也显示，因商业重开，经济活动增加，几乎所有地区的就业都增加，特别是零售和医疗行业，但仍保持在疫情前水平之下，前景维持高度不确定。海外股市整体表现相对稳定，均为温和震荡态势，而国内股市在上周高位回落，自周二起连续快速下跌，周内收跌5%，铜价的乐观情绪也随之有所削弱。

  供应方面，上周铜市基本面相对来说较为清淡，据文华财经报道，智利时间周一，Antofagasta旗下Centinela铜矿投票拒绝薪资协议，94.7%的成员赞成。目前铜精矿主产国智利、秘鲁等疫情仍然严重，赞比亚高官接连出现新冠肺炎感染，铜精矿供应问题持续为铜价带来支撑。不过，目前已公布英美资源的二季度铜产量似乎并未明显受到影响：二季度，英美资源铜产量同比增加5%至16.68万吨，虽然Los Bronces铜矿受缺水影响，产量不及预期，但是Collahuasi铜矿表现强劲。我们对于供应端维持紧张判断，SMM报出的铜精矿加工费再度下降，7月17日当周进口铜精矿加工费环比再度下降0.45美元/吨至49.85美元/吨，供应端紧张情绪更甚。

  需求方面，根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2020年1—6月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品170425台，同比涨幅24.2%。6月，共计销售各类挖掘机械产品24625台，同比涨幅62.9%，其中国内市场销量21724台，同比涨幅74.8%；出口销量2901台，同比涨幅7.6%。目前国内基建托底经济的模式仍在进行当中，海外也持续处于复工复产进程当中，并且在宏观经济数据中逐步开始体现，需求端虽然无明显亮点，但基建需求的持续性预计较好。

  铜价在突破50000元后开始高位震荡，目前市场不确定性加大，走势将主要取决于国内股市表现，短期可关注50650元附近表现，如无法有效下破，则仍有续涨可能。