【民生宏观固收】宽货币正当其时

　　①4月出口同比-6.2%，弱于预期，各类商品出口数据较3月均出现不同程度下行。出口大幅下行的外部原因是发达国家贸易再平衡压力，内部原因是人民币实际有效汇率太强。分国别看，对美出口有所上升；对欧洲日本持续下行，与人民币兑欧元、日元大幅升值对应；伴随着一带一路推进，对东盟出口保持上升趋势。

　　②出口增速未来依然有不确定性。全球贸易总额裹足不前，各国开启放水竞赛通过货币贬值抢占出口份额，发达国家（例如，欧洲）以邻为壑的经济复苏很难带动中国出口。

　　③3月进口同比-16.1%，同样弱于预期。在经济下行压力之下，企业以去原料库存为主，铁矿砂、煤、成品油等主要大宗商品进口的数量持续下行。

　　④实际有效汇率太强，货币政策应指向宽松来缓解汇率端的压力，此外，一带一路应加速进行，通过基建扩大新贸易区的内需来缓解我国外需压力，实现贸易新区域的拓展；同时，出口疲弱对经济下行的影响也需对内稳增长对冲。总体来看，汇率端压力需要缓释，美元短期走弱提供了难得的货币宽松窗口，长端利率还有下行空间。