【牛市来了 先跟我们学学扫雷：去年的问题上市公司长啥样】截至7月7日，数据统计显示，A股近3900家上市公司中，2019年年报被会计师事务所出具“非标”意见的上市公司数量共有265家，另外仍有暴风集团、*ST凯迪、神雾环保、*ST新亿、*ST富控没有按时披露年报，二者合计为270家。对这265家年报被“非标”的公司，以下简称为“非标”公司。这些公司中，有45家的年报被出具了“无法表示意见”这一严重“非标”意见。

为此，我们对2019年A股3000多家上市公司披露的年报进行了梳理——尤其聚焦了“非标”类型的上市公司。我们从“非标”意见、行业分布、董事长薪酬、资产负债率等角度，完成了高风险上市公司的画像。这些分析资料，将帮助新的投资者迅速了解一家高风险公司的特点，从而有效回避。

  本文数据构成说明：截至7月7日，数据统计显示，A股近3900家上市公司中，2019年年报被会计师事务所出具“非标”意见的上市公司数量共有265家，另外仍有暴风集团、*ST凯迪、神雾环保、*ST新亿、*ST富控没有按时披露年报，二者合计为270家。对这265家年报被“非标”的公司，以下简称为“非标”公司。这些公司中，有45家的年报被出具了“无法表示意见”这一严重“非标”意见。

  职业投资者对“非标”公司啥态度？

  “非标”审计意见的年报，是相对于“标准”审计意见的年报而言，代表注册会计师认为这家公司的财务报表质量有疑问，不完全合格。至于不合格程度，通常以4种形式出现：带强调事项段的无保留意见、保留意见、无法表示意见和否定意见。

  其中，无法表示意见是严重程度仅次于否定意见的类型，相当于对财务报表的可信赖度投出了“弃权票”。截至目前，A股上市公司2019年年报还没有出现被出具“否定意见”的情形。

  一位资本市场机构投资人向《每日经济新闻》记者透露，按照其工作习惯和风控要求，如果涉及到财报审计意见为“非标”的，就会剔除出股票池。

  “非标”意见意味着“财务情况看不清楚”。虽然说，尽信财报不如无财报，但财报本身如果都没有了对应的审计意见，则更让财务报表参考价值大大降低。

制图/刘国梅

  哪些行业里“非标”公司更多？

  让你不大能想到的是，265份“非标”年报中，环保及公用事业行业涉及的“非标”数最多。

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  为什么是环保及公用事业行业？

  高禾投资管理合伙人刘盛宇认为，环保行业最核心的问题在于涉及PPP项目，而要理清楚PPP业务的项目进度、利润确认以及可能涉及的关联交易问题等，这在压实中介机构责任的大背景下，审计机构也很难出具肯定意见。一些大体量的环保上市公司，业务涉及国内多座城市，这也加大了审计机构的审计确认难度，加之疫情影响，年报被出具“非标”的数量也相对比较多。

  对于为何有些行业有多家被出具非标准意见的公司，而有些行业一家也没有，艾媒咨询集团CEO张毅向记者分析称：“客观来讲，排在前面那些行业都(容易)会有很多说不清楚的账，这些行业的透明度不高，市场化程度也不高，这中间有很多说不清楚的东西，这也是发展阶段局限的。”

  “‘非标’意见为零的那些(行业)，你看他们有一个共同的特点，就是行业监管非常严格。比如银行业，这些行业的这种监管透明度、监管力度非常严格，所以这些行业基本上都很规范。另外，白电和黑电这种行业，市场化程度很高，充分竞争，也不会存在说不清楚的东西。”张毅称。

  “无法表示意见”的公司市值如何？

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  45家公司被出具了较高等级的“无法表示意见”审计意见，而这些公司多对应的是小盘股。不难想象，在创业中的、资金较单薄的公司，面对风险时，确实比那些成熟的、资金充沛的大公司更难。

  不过，投资这种事，风险也总是与收入成正比的。

  “非标”公司的账面与同行有啥区别？

  一看资产负债率

  被“非标”的公司资产负债率的整体均值为87.18%，明显高于行业平均水平的45.16%，说明这些“非标”公司从资本结构上及偿债能力上更脆弱。其中不乏高达3067.50%的*ST节能、568.08%的*ST信威等。

  值得注意的是，“非标”公司资产负债率的整体均值为87.18%，明显高于行业平均水平的45.16%。

  对此，张毅分析道：“像环保、物流等这些行业都会存在基础性投入的问题。就是前期可能要花很多资金投入，但是收款通常来说也不见得很快。比如说环保的项目，很多都是用的招投标，前面可能你就光是贴钱进去，可能半年或者一年甚至两年以后才会有收入，会涉及负债经营的问题，物流行业也一样。但是我觉得这个和‘非标’没有必然关系，即使行业是这样的，也不应该是‘非标’。”

制图/刘国梅

  “非标”公司的账面与同行有啥区别？