【29天闪电通关！中芯国际获科创板注册批文 机构称未来市值可达6500亿】6月29日，证监会发布公告称，按法定程序同意中芯国际首次公开发行股票注册。从IPO申请获受理到证监会同意注册，中芯国际仅仅用了29天的时间，刷新科创板纪录。

 “闪电”获批

  中芯国际上市科创板“一路畅通”。

  5月5日，中芯国际“官宣”在科创板上市；

  6月1日，递交的科创板上市申请被上交所受理；

  6月4日，上交所对中芯国际发出首轮问询，公司于6月7日披露回复，用时仅四天；

  6月19日，中芯国际过会；

  6月29日，获得证监会注册批文。

  事实上，市场各方对于中芯国际的快速回归早有预期。

  资深市场人士分析，中芯国际此前已在境外成熟市场上市，公司治理和信息披露已经得到了市场检验。

  “作为国内芯片龙头企业，中芯国际与A股市场快速对接，展现出注册制下，科创板对高科技企业的支持力度。”该市场人士进一步分析，中芯国际快速上市，也将得到市场各方的大力支持。

  招股说明书显示，中芯国际成立于2000年，为目前国内规模最大的集成电路晶圆代工企业，建有一座300mm晶圆厂和一座200mm超大晶圆厂，主要为客户提供0.35微米到28纳米的晶圆代工与技术服务。

  中芯国际本次拟在科创板发行不超过16.86亿股(行使超额配售选择权之前)，占发行后总股本不超过25%，每股面值0.004美元，并以人民币为股票交易币种，募集资金总额高达200亿元，亦为科创板之最。

  业绩确定性高

  中芯国际2020年第一季度营业收入为64.01亿元，同比增长38.42%；毛利率为21.58%，同比提高2.81个百分点；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1.43亿元，而上年同期为-3.29亿元；经营活动产生的现金流量净额为15.32亿元，同比增长151.83%。

  中芯国际预测2020年第二季度收入环比增加3%至5%，毛利率介于26%至28%，主要系公司产能、产量增加带来的规模效应及产品组合的优化。

  中芯国际还表示，2020年全年有望取得15%-20%的收入增长，毛利率预计高于2019年，同时上调全年资本开支至43亿美元(此前公司预计全年资本开支31亿美元)。

  在日前召开的半导体行业嘉年华SEMICON CHINA 2020上，中芯国际董事长、中国半导体行业协会理事长周子学表示，半导体行业受疫情冲击较小。他强调，上半年形势已是定局，半导体行业逆势上扬基本确定。

  国际半导体行业协会(SEMI)全球副总裁、中国区总裁居龙表示，根据SEMI2020年第二季度更新版的预测，2021年将是全球晶圆厂标志性的一年。2021年全球晶圆厂设备支出增长率预计为24%，达到677亿美元的历史新高，比先前预测的657亿美元高出10%，所有产品领域都有望实现强劲增长。

  未来市值或超6500亿

  数据显示，港股中芯国际股价今年来持续大涨。截至6月29日收盘，港股中芯国际收报26.6港元/股，总市值已突破1500亿港元。

  国信证券分析师何立中日前发布的一份研报表示，短期给中芯国际定价包括三个阶段：

  第一阶段——对标全球半导体代工厂估值，按照行业估值逻辑，毛利率越高PB越高，目前26%的毛利率对应PB估值在2.6倍。

  第二阶段——科创板上市后，对标科创板的华润微电(半导体代工厂)，PB为5倍。

  第三阶段——A/H估值趋同，港股中芯国际估值向科创板看齐。由于内资南下买中芯国际持股比例接近40%，再加上大股东持股，接近80%是内资持股。可以说中芯国际目前是内资定价，所以，科创板之后A/H定价将会趋同，港股股价会受益，港股PB估值从2.6倍向5倍提升 。

  何立中对于中芯国际的长期估值非常乐观。他在研报中指出，假设只考虑14nm先进制程，公司计划未来建设2座12寸的工厂，月产能3.5万片。晶圆ASP(平均售价)按照4000美元，净利润率参考假设能到30%(台积电2020Q1净利润率37%)，那么仅仅未来新建的2座工厂贡献净利润可达10亿美元，约70亿元人民币。按A股半导体公司平均市盈率93倍计算，未来市值可到6500亿元人民币。

  此前，兴业证券对中芯国际做出四种潜在估值锚猜测：估值锚一，以可比板块和中国通号A/H股溢价推算，潜在估值1919亿元/1856亿元；估值锚二，以科创板半导体公司(剔除头部三家)PE、PB推算，潜在估值2231亿元/2913亿元；估值锚三，以台积电和全球可比公司PB推算，潜在估值2351亿元/597亿元；估值锚四，以与台积电市场份额比值推算，潜在估值2093亿元。

  对于如何理解中芯国际的估值溢价，兴业证券分析：1、中芯国际是内地在晶圆半导体行业自主可控的稀缺标的，港股估值也存在一定溢价；2、投资者差异下，A/H溢价长期存在，且科创板溢价更加明显；3、科创板和港股呈现市场分割态势，暂无套利机制大幅压缩溢价；4、新股上市流通盘较少，市场价格短期可能出现较大幅度波动。