事件：6 月18 日，央行行长易纲在出席陆家嘴论坛时表示：表示，今年以来，金融部门向企业让利主要包括三块：一是通过降低利率让利；二是通过直达货币政策工具推动让利；三是银行减少收费让利。

    从本报告正文的测算来看，央行对于金融系统向实体企业1.5万亿的让利，是较为游刃有余的。年中的时候摆出这个数字，当然不是为了临时加任务，而更像是对年初以来所作工作的总结回顾，以及对全年任务的明确化。央行官网上多篇公告、新闻发布会统稿，用了很多篇幅详尽说明了疫情以来金融系统所完成的工作，但估计很少人会全部仔细地看完，用这样一个关键数据，就能高度概括了。

    净息差格局稍定，就看资产质量如何。至此，上市银行2020 年业绩的两大不确定性（让利和资产质量）之一，已经基本得到了落地。基本上，后续不用过分担忧LPR 临时性的超预期的下行，全年净息差的格局基本确定。但要说“利空出尽”，还差那么一些。由于疫情冲击所带来的信用卡、中小微企业的资产质量恶化程度，尚无法得到准确的预判。结合银保监会5 月底的官网发文、6 月18 日陆家嘴论坛的表态，考虑到三大攻坚战最后一年，防风险要见成效，预计20 年不良生成节奏与消化力度都可能较大，并因此拖累银行净利润增速。

    投资建议：不确定性降低，修复或更坚定

    由于零售及中小微不良的发生和处置节奏都较快，中报前新生成的风险有望较快出清，那么在中报的时点上，有望看到这第二大不确定性的落地，从而形成经济复苏支撑银行估值修复的稳定局面。

    强烈建议关注邮储银行、常熟银行、平安银行，战略明晰、成长逻辑好、alpha 属性强；作为穿越周期的核心资产，招商银行、宁波银行因疫情而PB 下行，性价比有所提升；南京银行、杭州银行、江苏银行等东部沿海地区的优质城商行，受益于监管环境的诸多优待，扩张逻辑加强；低估值的光大银行、兴业银行，在市值管理诉求下，估值修复空间或较大。

    风险提示：疫情控制或复工进度不及预期；疫情全球扩散加重；实体企业财务状况恶化范围扩大。